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机构：国元证券
研究员：李典
公司发布2024 年三季报。
点评：
Q3 收入端略承压，扣非后净利润经调后双位数增长2024Q1-3 公司实现营业收入41.78 亿元，经调后同比增长1.45%；实现归属母公司净利润2.09 亿元，经调后同比下滑4.87%；实现扣非归母净利润1.8 亿元，经调后同比增长11.29%。单Q3 公司实现营业收入12.65 亿元，经调后同比下滑6.80%，归属母公司净利润0.42 亿元，经调后同比下降17.21%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，经调后同比增长10.6%。非经损益主要系公司当年同控合并收购郑州集美、北京米兰柏羽、长沙雅美控股权，产生子公司期初至合并日的当期净损益3570 万元。被合并方在合并前实现的净利润为2677 万元，上期实现的净利润为3292 万元。盈利能力方面，2024Q1-3 公司毛利率为58.92%，同比提升1.34pct，净利率为5.56%，同比下降0.17pct。
北京丽都及湖南雅美于Q3 并表，外延布局医美上游医疗器械2024 年8 月27 日，公司下属全资子公司北京朗姿医管以3.3 亿元收购北京丽都100%股权，以2.52 亿元收购湖南雅美70%股权。两大主体已于2024 年三季度纳入公司合并报表范围内。北京丽都成立于2010 年，经营面积7000+平方米，2023 年实现营业收入2.43 亿元，净利润1842.55 万元，估值3.30 亿元，业绩承诺为2024/2025/2026 年净利润不低于1999/2146/2475 万元，累计不低于6620 万元。湖南雅美院面积超 6000平方米，2023 年营业收入1.77 亿元，净利润1253.24 万元，估值3.60 亿元，业绩承诺为2024/2025/2026 年净利润不低于1723/2447/3109 万元，累计不低于 7279 万元。此外公司于2024 年9 月公告朗姿股份、博恒三号和朗曦美学拟分别出资1500 万元、2000 万元和6500 万元人民币，投资设立朗曦姿颜，主要从事第三类医疗器械生产经营，有望进一步加强和提升医美上游供应链的稳定性和议价能力，提升公司产品的性价比和盈利能力。
投资建议与盈利预测
从衣美到颜美，公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业，打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业。预计2024-2026 年EPS分别为0.68/0.82/0.95 元，PE24/20/17x ，维持“增持”评级。
风险提示
医美业务政策监管风险、新设机构业绩不及预期风险，行业景气度下滑风险。