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机构：中金公司
研究员：毛晴晴/郭瑞/姚泽宇
中国财险公布3Q24 业绩：9M24 净利润267.5 亿元，同比+38.0%，符合我们预期，9M24 综合成本率（CoR）同比+0.3ppt 至98.2%，承保盈利表现低于我们预期，主要由于非车险承保盈利低于我们预期。
发展趋势
保费增长相较上半年有所提速。9M24 中国财险保费同比+4.6%，其中车险和非车险分别同比+3.2%和5.9%，对应3Q24 整体/车险/非车险保费分别同比+7.1%/ +4.6%/+11.8%，较上半年有所提速，其中意健险、责任险保费3Q24 分别同比+22.0%和37.5%，增速较快；农险保费3Q24 同比-10.2%，对整体保费增长带来拖累，我们预计仍受政府业务招标放缓影响。
受自然灾害影响，前三季度 CoR 有所恶化。9M24 中国财险整体/车险/非车险CoR 分别同比+0.3/-0.6/+1.9ppt 至98.2%/96.8%/100.5%，对应3Q24分别-1.0/-1.3/+2.4ppt 至100.8%/97.5%/108.4%，车险承保盈利在公司经营优势持续体现以及低基数下有所改善，非车险承保盈利低于我们预期，主要受到3Q24 自然灾害损失较多影响，我们预计四季度有望环比改善。
受益于投资端大幅改善，前三季度净利润高增。得益于2024 年9 月末资本市场迅速回暖，中国财险9M24 总投资收益同比+70.4%，未年化总投资收益率同比+1.7ppt 至4.4%，投资收益大幅改善驱动9M24 净利润同比+38.0%至267.5 亿元，对应3Q24 实现净利润82.6 亿元，同比扭亏为盈（3Q23 净亏损8.7 亿元）。
调整后仍为可长期持有之选。我们认为尽管人保非车业务在自然灾害和市场竞争的影响下盈利性可能仍会有波动，但公司车险的经营优势稳固且仍在持续强化，这将为公司长期盈利趋势稳中向好提供重要支撑，承保盈利低于预期叠加近期股价快速上涨或许会对未来短期内的股价带来压力，但调整后中国财险仍然为保险板块可长期持有之选。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测、跑赢行业评级和目标价12.5 港币不变，对应1.0x2024e 和0.9x 2025e P/B，公司当前交易于1.0x 2024e 和0.9x 2025eP/B，潜在上行空间2.5%。
风险
自然灾害；车险市场竞争加剧；资本市场大幅波动。