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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/周家诺
点评：
高纯化学品持续放量营收稳增，24Q3 毛利率环比显著好转。受益于下游半导体市场的持续复苏，以及公司自身装置产能利用率的不断提升，2024 年以来公司高纯化学品持续放量，进而带动公司营收稳步增长。同时，得益于公司自身产能利用率的提升，上游原材料价格的回落，以及公司在上游原材料端的积极布局，24Q3 公司整体毛利率环比显著改善。24Q3，公司单季度毛利率为22.4%，环比提升6.6pct，同比下滑2.0pct。虽然当前湿电子化学品行业仍处于周期底部，但是为了后续行业重回景气上行周期时的发力，公司仍持续加大研发投入。
2024Q3，公司单季度研发费用为2966 万元，为历史单季度最高值，同比增长31.5%；研发费用率为8.1%，同比提升1.3pct，环比提升0.6pct。
国内湿电子化学品龙头，推动产品导入及产能建设。公司目前在高纯湿化学品领域布局有四个基地，对应投资建设基本完成。公司已建成高纯硫酸、高纯双氧水等二十多万吨产能，位居同行业第一。其中，公司为国内高纯双氧水第一大供应商，市占率约四成。在光刻胶方面，公司在DUV 光刻胶领域与中国石化集团全面合作，多款KrF 光刻胶量产出货，多款ArF 光刻胶处于客户验证阶段。此外，2024 年上半年公司定增募集资金4.5 亿元，主要用于建设“年产2 万吨γ-丁内酯、10 万吨电子级NMP、2 万吨NMP 回收再生及1 万吨导电浆项目”。
盈利预测、估值与评级：受益于公司高纯化学品的持续放量，公司营收稳步增长。
然而由于当前高纯化学品价格和盈利能力仍处于周期底部，公司业绩低于预期。
我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为0.36/1.01/1.34 亿元（前值分别为0.91/1.46/1.79 亿元）。公司为国内湿电子化学品行业龙头，随着半导体行业的持续复苏，公司将持续受益，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，客户导入进度不及预期，产能建设风险，产品研发风险。