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机构：西部证券
研究员：李雯/陆伏崴
Q3 公司毛利率环比H1 继续提升0.25pcts 至70.07%，期间费用率同比降低0.31pcts 至41.69%，归母净利率同比提升2.92pcts 至32.05%，盈利能力持续提升。
海外国内协同发展，IVD 延续较快增长。公司体外诊断业务前三季度营收6.79亿元，其中国内营收4.42 亿元/+15.17%，海外营收2.37 亿元/+25.74%，我们测算单Q3 公司体外诊断业务国内营收1.23 亿/+5.56%，海外营收0.88 亿/+23.81%，整体延续今年海外增速快于国内的趋势。
研发为基，持续丰富产品线。公司持续加大研发投入，2024 年前三季度研发费用1.52 亿元/+0.13 亿元。Q3公司对两条流水线新品LifoLas8000 及LifoLas9000进行推广，其中LifoLas8000 具有自动化程度高，检测时间快，占地面积小的特点，尤其适用于门急诊等对坪效比要求较高的场景，LifoLas9000 为全实验室自动化流水线。期待流水线的推广装机未来对试剂销售的拉动。此外公司在Q3 推出采用小分子夹心法技术检测25-羟基维生素D的测定试剂盒及创新支气管可视软镜等产品，持续丰富产品线。
新一期股权激励维持较高增长考核目标。Q3 公司发布2024 年股权期权激励计划，以2023 年营收或净利润为基数，2024/2025/2026 考核增长目标不低于23%/46%/69%，彰显公司对长期增长的信心。
盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为4.04/4.94/5.97亿元,同比增长23.0%/22.3%/20.7%，目前股价对应2025 年估值为14.1X，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发、获批和推广进度不及预期；体外诊断设备集采风险；医美行业政策风险和医疗事故风险；行业竞争加剧影响销售和利润。