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机构：华西证券
研究员：崔文亮/程仲瑶
近期公司发布2024 年三季报，前三季度实现收入27.5 亿元，yoy+15.4%；归母净利润3.8 亿元，yoy +90.2%。其中24Q3收入10.6 亿元，yoy +5.0%，环比+13.9%；归母净利润2.2 亿元，yoy +72.8%；扣非净利润1.4 亿元，yoy+93.6%，归母利润高于扣非利润主因3Q24 获得海外控股子公司FT 集团的TYK2 里程碑付款，增厚非经常损益1284 万美元。
创新管线有序推进，海外BD 可期
环泊酚国内稳健放量，我们预计2025 年中或将能够向FDA申报上市，有望于2026 年获批上市；HSK16149 和HSK7653 分别于2024 年5 月和6 月获批，HSK21542 注射液已于2023 年10 月递交NDA，有望2025 年获批；HSK31858（DPP-1），支气管扩张适应症国内即将III 期临床。
投资建议
维持盈利预测不变，预计公司2024-2026 年营收为40.9、49.1、60.6 亿元，对应增速分别为22%、20%、24%；归母净利润为4.1、5.5、8.2 亿元，对应增速分别为39%、34%、48%，EPS 为0.37/0.49/0.73 元，对应2024 年10 月29 日35.68 元/股收盘价，PE 分别为97/72/49X；维持“增持”评级。
风险提示
新品医保谈判失败或者降价幅度超预期、创新药国内外研发或注册申报进度低于预期。