机构:德邦证券
研究员:邓健全/赵悦媛/赵启政/秦梓月
事件:长安汽车公布2024Q3 业绩。公司2024 年三季度实现营业收入342.4 亿元,同比-19.8%,环比-13.8%;归母净利润7.5亿元,同比-66.4%,环比-55.3%;扣非归母净利润5.1 亿元,同比-75.7%,环比-51.6%。从盈利能力看,2024Q3 公司毛利率15.7%,环比有所提升。2024Q3 公司四费率为11.9%,同比-0.2pct,环比+3.8pct,其中2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.2%/4.5%/-0.6%,同比分别-0.7/-0.01/+0.8/-0.3pct,环比分别+2.2/+0.3/+1.1/+0.2pct。
销量下滑及合联营企业投资亏损影响当期业绩。1)2024Q3 长安汽车实现销量57.1 万辆,同比-12.7%,环比-11.1%。其中,长安启源2024Q3 销量2.1 万辆,环比-53.1%;深蓝销量5.1 万辆,同比+23.3%,环比+32.0%;长安自主燃油车销量31.5 万辆,同比-21.0%,环比-13.1%;长安自主海外销量8.5 万辆,同比+46.7%,环比-10.3%。2)2024Q3 公司合联营企业投资收益-3.1 亿元,环比-4.1亿元。其中,阿维塔2024Q3 销量0.8 万辆,同比+70.8%,环比-19.1%;长安福特销量6.1 万辆,同比-11.0%,环比+8.5%;长安马自达销量1.5 万辆,同比-36.8%,环比-16.4%。
新能源新车订单表现优异,智能化进展加速推进。1)新能源新车订单表现优异。
10 月20 日,深蓝S05 发布,售价11.99 万元起,根据深蓝汽车CEO 邓承浩,10 月深蓝订单已突破3 万辆;阿维塔07 9 月26 日上市,售价21.99 万元起,具备增程&纯电双动力形式,20 小时大定11,673 台,上市17 天大定25,386 台。伴随多款优质新车型推出,公司新能源汽车销量及盈利能力有望提升。2)智能化进展加速推进。根据长安汽车官方微信公众号,启源E07 实现自研高阶智驾的首次量产落地,长安未来的高阶智能驾驶汽车将全系标配500TOPS 以上的算力。
盈利预测与投资建议:根据公司前三季度经营情况,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为56.49、76.26、91.75 亿元,对应PE 为24、17、14 倍,维持“买入”评级。
风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。