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机构：光大证券
研究员：王明瑞/张杰
点评：
Q3 业绩稳健增长，费用率不断优化。2024Q3 公司实现营业收入4.04 亿元（+6.55%），归母净利润0.28 亿元（+18.59%），扣非归母净利润0.25 亿元（+6.05%），公司业绩稳健增长。公司2024 年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.59%、10.45%、3.00%，同比分别下降0.69pct、0.17pct、0.86pct， 24Q3 公司费用率进一步优化，24Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.12%、9.22%、2.91%，环比分别下降0.42pct、1.62pct、0.03pct。
大股东定增完成，助力公司长期发展。2024 年10 月23 日，公司发布《盈康生命科技股份有限公司向特定对象发行股票发行情况报告书》，实际募集资金9.6亿元。由公司控股股东青岛盈康医疗投资有限公司以现金方式全额认购，本次募集资金将全部用于公司补充流动资金。公司坚持医疗服务和医疗器械板块双轮驱动，医疗服务方面：坚持围绕五大经济圈布局区域医疗中心，并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力，公司积极把握行业机遇，大力加强医疗服务能力建设；医疗器械板块：公司围绕肿瘤预/诊/治/康一站式场景，器械产品已实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景覆盖，器械产品管线逐步丰富。公司大股东定增完成，有望长期助力公司医疗服务与医疗器械两大板块高质量发展。
盈利预测、估值与评级：公司稳扎稳打，医疗服务和医疗器械双轮驱动，经营医院质量稳步提升，器械板块布局不断完善，公司有望实现稳健增长，维持公司24-26 年归母净利润预计为1.26/1.57/1.95 亿元，对应EPS 分别为0.20/0.24/0.30 元，PE 分别为53/43/34 倍，维持“买入”评级。
风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。