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机构：光大证券
研究员：姜浩/田然
单季度拆分来看，3Q2024 实现营业收入7.74 亿元，同比增长2.56%，实现归母净利润0.05 亿元，同比增长0.78%，实现扣非归母净利润-0.07 亿元，上年同期为-0.03 亿元。
公司1-3Q2024 综合毛利率下降1.33 个百分点，期间费用率下降1.30 个百分点1-3Q2024 公司综合毛利率为26.07%，同比下降1.33 个百分点。单季度拆分来看，3Q2024 公司综合毛利率为25.22%，同比下降1.07 个百分点。
1-3Q2024 公司期间费用率为24.33%，同比下降1.30 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为20.23%/3.18%/0.91%，同比分别变化-0.96/ -0.20/-0.14 个百分点。3Q2024 公司期间费用率为25.78%，同比下降0.48 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.42%/3.47%/0.89%，同比分别变化-0.20/-0.20/ -0.08 个百分点。
线上渠道发展较快，针对O2O 优化产品营销
2024 年前三季度公司新开门店39 家，关闭门店45 家，截至2024 年三季度末，公司共计门店463 家，已签约待开业门店26 家，均预计于2024 年第四季度开业。从渠道角度看，公司前三季度增长最快的渠道为电子商务渠道，收入同增12.32%；从产品角度看，公司前三季度增长最快的品类为奶粉品类，收入同增7.78%。2024 年公司积极拓展线上渠道，拓宽抖音本地生活渠道运营，同时针对O2O 即时零售渠道制定了热门商品及营销方案。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司业绩不及我们此前预期，主要是由于公司毛利率同比下滑，考虑到公司行业竞争较为激烈，且新生儿数量未来走势尚有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026 年归母净利润的预测6%/10%/14%至1.09/1.15/1.19 亿元。
公司双品牌分别在华东和华中具有较强竞争实力，线上渠道发展较快，维持“增持”评级。
风险提示：业内竞争加剧，门店拓展不及预期，兼并效果不达预期。