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机构：国联证券
研究员：刘雨辰/朱丽芳
中国人民保险集团发布2024 年三季报，前三季度公司实现保险服务收入4037.65亿元，同比+6.1%；归母净利润363.31 亿元，同比+77.2%。其中人保财险COR 为98.2%，同比+0.3PCT。
人保财险COR 同比略有抬升，但仍处于较优水平
2024 前三季度人保财险整体COR 为98.2%，同比抬升0.3PCT。其中车险、非车险COR 分别为96.8%/100.5%，同比分别-0.6PCT/+1.9PCT。车险COR 延续向好，我们预计主因车险执行“报行合一”推动费用率同比改善；非车险COR 同比小幅抬升，我们预计主因大灾损失同比增加。分季度来看，2024Q3 单季公司整体COR 为100.9%，同比抬升0.3PCT（单季度COR 均是根据中国企业会计准则口径下的数据测算得出）。其中车险、非车险COR 分别为97.4%、105.7%，同比分别-1.4PCT、+2.5PCT，车险COR 延续改善趋势，非车险COR 同比承压。展望后续，在车险“报行合一”推动费用率改善、公司加强风险管控推动赔付率维持稳定下，人保财险2024 年全年有望达成“车险COR 在97%左右，非车险COR＜100%”的目标。
人保寿险NBV 增速继续提升，人保健康盈利能力延续向好
1）2024 前三季度人保寿险的NBV 同比+113.9%，NBV 增速较2024H1（+91.0%）再次抬升，我们预计主因预定利率再次下调以及公司积极优化业务结构等带动新单保费同比增长、NBV Margin 同比改善。2024 前三季度人保寿险实现净利润155.82亿，同比+763.7%，我们预计主因市场回暖带动人保寿险的投资收益同比大幅改善。
2）2024 前三季度人保健康实现实现净利润55.7 亿，同比+40.6%，健康险业务的盈利能力延续向好。整体来看，公司寿险及健康险的盈利能力继续提升。后续随着公司持续优化业务结构、压降负债成本，寿险及健康险的盈利水平有望向好。
投资收益同比高增带动公司净利润显著改善
2024 前三季度公司实现归母净利润363.31 亿，同比+77.2%。公司净利润同比大幅增长，主要系权益市场回暖带动公司整体投资收益同比显著提升。2024 前三季度公司的公允价值变动收益为227.46 亿，同比增加313.72 亿元。
投资建议：维持中国人民保险集团“买入”评级
考虑到权益市场继续回暖有望带动投资收益同比改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为392/396/450 亿，对应增速分别为76%/1%/14%。鉴于公司财险竞争优势凸显、人身险盈利能力持续改善，我们维持“买入”评级。
风险提示：自然灾害超预期；市场竞争加剧；资本市场大幅波动