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机构：山西证券
研究员：叶中正/谷茜
公司于近日披露2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入3.34 亿元/+50.20%，归母净利润0.94 亿元/+33.47%，扣非归母净利润0.75亿元/+53.63%。其中单Q3 实现营业收入1.12 亿元/+26.78%，归母净利润0.32亿元/+12.0%。
事件点评
订单量大幅增加，单Q3 净利润增速同比转正。2024 年前三季度，公司积极扩展国内外市场，订单量大幅增加。分季度看，公司Q1-Q3 分别实现收入1.04/1.17/1.12 亿元，同比分别+101.95%/+42.81%/+26.78%，归母净利润0.31/0.31/0.32 亿元，同比分别+324.85%/-10.26%/+12.0%，Q3 净利润增速同比转正。公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，进一步扩大客户群体覆盖度，在手订单充足，季度间的收入波动受到供应链交付、收入确认、客户季节性备货等因素影响，整体呈现业绩快速增长态势。
持续丰富产品矩阵，汽车电子相关领域市场份额明显提升。分产品看，2024 年上半年公司高清视频桥接及处理芯片收入2.06 亿元/+67.82%，收入占比92.92%，高速信号传输芯片收入0.15 亿元/+43.42%，收入占比6.70%。
公司持续进行产品迭代及新品开发，不断提升芯片的性能，支持更高规格、更高传输速率、更高兼容性的产品，进一步丰富产品矩阵。在汽车电子领域，收入占比在20%左右，公司持续新增汽车用户并扩大车系覆盖率，在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，中报显示已有8 颗高清视频桥接芯片通过AEC-Q100 认证。同时，车载SerDes 芯片组正在客户端进行测试验证，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接3D 摄像机等领域已进入量产验证环节。
毛利率同比持续回升，研发投入延续增大。2024 年前三季度，公司整体毛利率为55.98%/+2.18pcts，期间费用率30.61%/-1.12pcts，收入规模快速增长带动各项费率下降，其中研发费用0.75 亿元/+52.41%，研发人员增加带动薪酬规模增长，一定程度上压制了利润增长。现金流方面，前三季度公司经营性现金流为0.49 亿元/-28.64%，主要系公司积极备货，采购支付的现金大幅增加所致。存货方面，前三季度为1.30 亿元/+86.79%，主要系公司根据市场需求进行备货所致，占公司总资产的9.01%，较中报末存货占比有所上升。
投资建议
公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，产品结构丰富、性能稳定、可靠性强，可全面支持多种信号协议，公司持续优化产品布局、扩大客户群体覆盖，在细分领域构筑了较强的竞争壁垒。预计未来公司高清显示、汽车电子等领域新产品逐步放量将会带动收入快速增长。考虑到公司供应链交付和收入确认等因素影响，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年收入为4.65/6.61/9.71 亿元，净利润为1.39/1.91/2.63 亿元，EPS 分别为1.36/1.87/2.58 元，以10 月28 日收盘价59.97 元计算，24-26年PE 分别为44.1X/32.1X/23.3X，维持“买入-A”评级。
风险提示
半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、首发限售解禁后股东减持风险。