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机构：国盛证券
研究员：笃慧/高亢
季度利润回落，毛利率环比走弱。公司2024 年第三季度实现归母净利0.56亿元，同比下降77.77%，环比下降78.3%，扣非归母净利-0.35 亿元，同比下降115.42%，环比下降116.12%；2024 年前三季度钢价走弱，1-9月行业利润同比下降256%，公司前三季度归母净利与行业盈利变动趋势基本一致。公司2023Q4-2024Q3 逐季销售毛利率分别为7.93%、4.99%、6.84%、4.81%，逐季销售净利率分别为3.72%、1.67%、2.52%、0.36%，2024 第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均走弱。
产能挖潜空间大，加快布局储能电池领域。2024 年公司金属制品产量目标为947 万吨，同比上升10.2%，产能挖潜空间较大。2023 年10 月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25 万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，2024 年上半年该项目正式开工；根据2024 年10 月25 日，“新兴储能智造不‘钒’——新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会”在河北黄骅隆重举行，标志着国内首条全钒液流电池自动化生产线产品正式下线，意味着新兴铸管在储能电池领域发展迈出新步伐。
水利建设投资高增，关注基建需求潜力。2024 年1-8 月我国水利建设完成投资8019.4 亿元，在去年同期较高水平基础上再增长10.7%。2024 年1-9 月基建投资（不含电力）同比增长4.1%；在加快建设国家水网政策指引下，国内水利建设及供排水管网改造空间较大，公司铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气阶段，关注基建需求潜力。
投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，公司三季度盈利受因行业盈利下滑影响，降幅进一步扩大，预计公司2024 年~2026 年实现归母净利7.4亿元、8.5 亿元、10.0 亿元，对应PE 为21.7、18.8、16.1 倍，维持“增持”评级。
风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。