通行宝(301339)：车路云相关业务再提速-格隆汇

机构：国泰君安
研究员：李博伦

　　本报告导读：
　　业绩符合预期，车路云相关业务加速成长，即将进入爆发期投资要点：
　　维持目标价 26.76 元，维持“增持”评级。维持盈利预测，2024-2026EPS 分别为0.59、0.72、0.89 元，维持目标价26.76 元，“增持”评级。
　　业绩符合预期，剔除股份支付影响的利润增速开始回升。2024 年前三季度公司实现营业收入5.34 亿元，同比增长18.09%，其中Q3 单季度实现营业收入2.05 亿元，同比增长17.96%，业绩符合预期。前三季度公司实现归母净利润1.67 亿元，同比增长7.59%，单Q3 实现归母净利润6083.83 万元，同比增长6.85%。公司三季度产生628.21 万元股权激励费用，剔除相关影响单Q3 利润同比增长16.23%，较上半年有所加速，利润增速开始回升。
　　车路云相关业务增长加速。前三季度公司基石智慧交通电子收费业务实现收入2.97 亿元，同比增长4.82%，仍然保持稳健增长。与车路云相关的智慧交通运营管理系统业务实现收入2.12 亿元，同比增长40.17%，增速较上半年有进一步的提升。在业务高速成长的同时，毛利率并未出现明显波动，仍维持在46%左右的高位。车路云相关系统业务已成为公司业绩重要增长点，第二成长曲线路径已逐步明晰。
　　交通信息化行业景气度提升，公司将迎来加速成长。公路信息化方面，江苏省交通基础设施数字化转型项目已获批，公司参与项目编制，总投资约34.4 亿元，为公司2023 年相关业务收入的10 倍。除江苏省外，公司还支持了湖南省、贵州省等交通基础设施数字化转型方案编制，省外业务同样具备较强竞争力。车路云方面，公司已与苏州市、无锡市等车路云一体化应用试点城市对接合作需求，预计部分项目在 12 月开始招投标，在未来两年迎来大规模建设期。
　　交通信息化行业持续保持高景气，公司未来业绩有望加速成长。
　　风险提示：政策进度不及预期；省外业务受阻