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机构：长江证券
研究员：徐科/赵智勇/贾少波/曹小敏/盛意
信测标准发布2024 年三季报，前三季度实现营收5.51 亿元，同比增7.9%；归母净利润1.43亿元，同比增7.4%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比增8.3%。其中，Q3 实现营收1.84 亿元，同比增1.8%；归母净利润0.50 亿元，同比降1.6%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比降3.2%。
事件评论
市场竞争加剧，设备子公司表现不佳影响三季度营收。Q3 子公司三思纵横和信测环境收入下降、毛利率下降，其中三思纵横试验设备收入同比下降约28%，此外公司检测业务仍存一定价格压力，参考上半年情况：1）汽车检测：营收1.47 亿元，同比增12.6%，在过去两年营收同比增20.8%/30.8%的高速成长基础上，2024H1 汽车检测营收增速有所放缓，推测主因汽车检测下游存一定价格竞争，汽车检测中低门槛的品类单价或存在压力；2）电子电气产品检测：实现营收0.88 亿元，同比增8.96%；3）试验设备：实现营收0.85 亿元，同比增11.4%，其中试验设备子公司三思纵横2024H1 营收同比增13.1%；4）日用消费品检测：实现营收0.25 亿元，同比增6.39%；5）健康与环保检测：实现营收0.23 亿元，同比增34.2%。
Q3 净利率同比下降3.04pct 至27.85%。Q3 毛利率同比下降2.22pct，主因：1）市场竞争影响公司设备、环境业务毛利率：2024H1 三思纵横净利润同比降25.4%；2）汽车检测价格竞争影响：国内汽车检测龙头近年多有扩产，叠加整车厂的价格竞争压力传导至供应商，致使检测价格或有下降，上半年汽车检测板块毛利率同比下降1.78pct；3）产能爬坡进行中：推测Q4 产能投放致折旧、摊销成本增加，2023Q4/2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为54.3%/57.1%/61.4%/60.1%，预计随产能利用率爬坡毛利率将有改善；4）期间费用率提升0.73pct ： 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比-1.08pct/-0.37pct/+0.47pct/+1.70pct，财务费用率同比增幅较大主因本期利息收入减少。
经营性现金流净额良好，收现比略有下降。2024Q1-3 实现经营性现金流净额1.41 亿元，同比增4.6%；收现比同比降4.1pct 至85%。
可转债募投项目建设顺利，产能扩充为营收提供续航力。公司成立超20 年，在汽车零部件及其功能可靠性检测领域拥有较高影响力，客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等以及电子电气检测领域华为、联想、小米等。公司目前在深圳、广州、东莞、武汉、苏州、宁波等地拥有多个实验室基地，同时在主要大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点。2021-2023 年公司的检测设备原值分别同比增29.2%、14.1%、9.1%；2023 年11月完成5.45 亿元可转债发行，募投华中自建基地和5 个城市的新能源车实验室扩建，产能扩充幅度约52.6%；且武汉新拓展军工检测。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年营收7.38 亿元/8.56 亿元/9.62 亿元，同比增8.7%/15.9%/12.4% ； 归母净利润1.76 亿元/2.02 亿元/2.29 亿元， 同比增7.5%/14.7%/13.5%，对应PE 估值21.1x/18.4x/16.2x；维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。