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机构：东吴证券
研究员：张良卫/周良玖/张文雨
事件：公司发布2024 年前三季度运营数据。今年1-9 月社交业务预计实现收入32.4~32.8 亿元人民币，同比增长 60.7%~62.7%；创新业务预计实现收入 3~3.2 亿元人民币，同比增长 12.4%~ 19.9%；由公司独立研发且交付外部独立团队发行的精品游戏，实现流水约 5.8 亿元人民币，同比增长约 182.5%。
社交业务继续快速增长，SUGO 成为继MICO 之后的第二款千万美金级月流水社交产品。截至 2024/9/30，社交业务累计下载量达约 7.4 亿，较 2024/6/30 增长 6.5%；2024Q3 社交业务平均月活约 2898 万人，环比增长约 1.5%；2024 年1-9 月社交业务总收入预期为 32.4~32.8 亿元人民币，同比增长 60.7%~62.7%，收入大幅增长主要系集团推出的多样化社交产品持续快速增长，以及蓝城兄弟收入并表（公司于2023Q3 完成对蓝城兄弟的收购）。第三季度，陪伴社交平台 SUGO 保持强劲增长，成为公司收入最高的社交产品，成为继 MICO 之后公司培育的第二款千万美金级月流水的社交产品。根据data.ai，SUGO 在阿联酋、沙特阿拉伯、土耳其等多国的 iOS 社交应用畅销排行榜中稳居前列。公司多款产品占据垂直细分领域的头部地位，泛人群社交产品矩阵在重点市场的竞争力进一步加强。与此同时，公司在多元人群社交业务方面也取得积极进展。海外多元人群社区 HeeSay 上线以来，通过 HeeSay Gala、LivelyLaugh 等主题新颖的活动，在全球市场的品牌影响力加速提升，被 DatingNews 列入“2024 年10 款最具创新的同性社交软件”之一。
社交电商业务持续稳健发展，游戏流水快速增长。2024 年1-9 月创新业务总收入预期为 3~3.2 亿元人民币，同比增长 12.4%~ 19.9%，收入增长主要得益于社交电商业务持续稳健发展。2024 年1-9 月，由公司独立研发且交付外部独立团队发行的精品游戏，实现流水约 5.8 亿元人民币，同比增长约 182.5%，主要由精品游戏《Alice’s Dream》流水增加所拉动。2024 年，旗舰游戏 Alice's Dream: Merge Games 快速发展，在5月、6 月接连进入 Sensor Tower 中国手游海外收入 TOP30 榜单。该产品目前由外部独立发行团队发行，暂未体现在集团营收之中。
盈利预测与投资评级：由于公司前三季度社交业务发展较超预期，且游戏流水亦快速增长，我们将公司2024-2025 年归母净利润从3.5/7.0 亿元上调至4.1/7.1 亿元，并维持2026 年归母净利润为8.0 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为12/7/6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外经营风险，海外政策风险，汇率波动风险。