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机构：国泰君安
研究员：刘欣琦/王思玥/吴浩东
24 年前三季度衍生金融工具收益增加驱动公司投资收益大幅增长。政策推动行业高质量发展，公司凭借综合服务能力有望受益于扶优限劣的政策支持。
投资要点：
维持“增持”评 级，维持目标价 21.20元/股，对应 27.89xPE、3.33xPB。
公司2024 年前三季度营收/归母净利润16.69/2.71 亿元，同比+104.66%/51.15%；加权平均ROE 同比+2.89pct 至9.86%，业绩好于预期。上调盈利预期为24-26 年EPS 0.76/0.67/0.74 元（调整前0.60/0.65/0.72 元）；维持目标价21.20 元/股，对应27.89xPE、3.33xPB。
2024 年前三季度投资净收入增长驱动公司调整后营收同比增长，而期货经纪业务净收入同比下滑拖累业绩。1）2024 年前三季度公司投资业务净收入扭亏为盈至2.67 亿元，同比+2.85 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的169.81%。主因是本期纳入合并范围结构化主体衍生金融工具收益增加所致，同时子公司瑞达新控资本管理有限公司衍生金融工具估值变动提升投资收益。
投资收益率同比增长73.98pct 至69.94%。2）然而，受市场环境影响，期货经纪业务净收入同比-33.38%至2.49 亿元，占调整后营收增量的-74.33%，拖累业绩。
政策推动期货行业高质量发展，公司凭借风险管理、资管等综合服务能力有望受益于扶优限劣的政策支持。《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》政策出台，促进期货市场平稳运行和高质量发展。一方面，公司作为开展综合业务的头部期货公司，伴随期货经纪等业务的规范发展，能够通过资管、风险管理等综合服务能力提升获客能力和客户粘性。另一方面，公司大力推进金融机构的开发合作、全力提高法人客户规模。不断增强风险管理业务专业团队建设，提高风险管理业务覆盖面，有助于更好地服务于实体经济。公司有望受益于扶优限劣的政策支持，通过拓宽资本补充渠道、并购重组等方式提升综合实力和抗风险能力。
催化剂：政策实施细则出台推动期货行业高质量发展。
风险提示：期货市场大幅波动。