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机构：国联证券
研究员：贺朝晖/梁丰铄
公司发布2024 年三季报，2024 前三季度实现营收30.69 亿元，同比-7.30%；实现归母净利润3.02 亿元，同比+44.82%。Q3 单季度，公司实现营收11.43 亿元，同比+0.83%，环比-5.88%；实现归母净利润1.41 亿元，同比+92.59%，环比+28.83%。
盈利能力明显提升，大幅扩产蓄势增长
2024Q3，公司销售毛利率为29.26%，同比增长5.62pct，环比增长6.62pct；公司销售净利率为12.32%，同比增长5.85pct，环比增长3.31pct；我们认为盈利能力的提升或主要源于海外收入占比的提升以及产品结构的优化。公司三季度末合同负债为7354 万元，较二季度末增长43%，较2023 年同期同比增长17%，显示出在手订单的持续提升。公司大幅扩充产能，截至2024 年三季度末，公司在建工程合计1.74 亿元，约占公司总固定资产的52%，有望充分受益于海外光储需求增长。
海外光储市场需求增长，公司多年深耕有望受益中东、印度、非洲、东南亚等海外新兴市场光照条件好，电网基础较弱，蕴含较大的光伏和储能的市场空间；公司提前布局，2024 年以来在印度、中东市场取得较大增长，2024H1 海外业务收入同比增长115.46%。在传统海外高端市场，公司于2024 年9 月向美国市场发货了首批22 台组串式储能变流升压一体机，应用于德克萨斯州某140.8MW 独立储能电站；公司在美国市场的突破有望为后续进一步在高价值量市场收获规模化订单奠定良好基础。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为67.38/86.29/105.92 亿元，同比增速分别36.61%/28.05%/22.75%；归母净利润分别为5.24/7.73/10.41 亿元，同比增速分别为83.39%/47.37%/34.75%；EPS 分别为1.46/2.15/2.90 元/股，3 年CAGR为53.85%。鉴于公司对海外光储市场的大力开拓取得积极成果，盈利能力明显提升，维持“买入”评级。
风险提示：1）行业竞争加剧；2）原材料价格大幅波动；3）海外贸易政策变化