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机构：民生证券
研究员：邓永康/林誉韬/王一如/朱碧野
2024 年10 月28 日，公司发布2024 年三季报，24Q1-Q3 公司实现营业收入27.45 亿元，同比+36.73%，实现归母净利润1.09 亿元，同比+28.64%，实现扣非归母净利润1.06 元，同比+30.63%。
分季度来看，24Q3 公司实现收入8.93 亿元，同比-8.31％，环比-15.55%；实现归母净利润3026.26 万元，同比-34.56%，环比-30.40%；实现扣非归母净利2926.76 万元，同比-36.45%，环比-32.55%。。
盈利能力同环比有所下行
公司24Q3 毛利率、净利率为16.26%/3.54%，同比-1.61Pcts/-1.63Pcts，环比+1.08Pcts/-0.89Pcts。期间费用率方面，24Q3期间费用率为11.07%，同环比分别+2.19Pcts/0.63Pcts，各项费用率环比均有所增长。我们判断，公司盈利能力下行主要系光伏行业竞争加剧，焊带盈利能力降低，以及公司业务扩张带来的费用提升所致。
三大业务齐头并进，收入规模持续增长
公司聚焦配电设备、储能系统和光伏新材三大业务，不断进行研发及市场开拓，持续提升公司市场竞争力。2024 年前三季度，公司三大业务协同并进，收入规模均取得较好增长，配电设备、储能系统和光伏新材业务同比增速分别达到16.99%/114.42%/40.53%。
与ABB 成立合资公司，母线市占率有望持续提升2024 年9 月19 日，公司与电气自动化领域的技术领导企业ABB 达成协议，成立合资公司，合作覆盖ABB 低压母线产品在中国的研发、生产和销售，旨在进一步提升ABB 母线产品竞争力，此次合作有望依托于双方在电气行业的优势，彼此赋能，共同扩大母线产品和低压配电系统产品的市场覆盖率，更好满足客户需求。
投资建议
预计公司24-26 年营收分别为40.52/59.19/72.47 亿元，归母净利润分别为1.52/2.54/3.83 亿元，对应PE 为19x/12x/8x。总体来看，公司母线基本盘稳健，与ABB 成立合资公司后市占率有望提升，储能业务加速放量，焊带在光伏格局改善后利润有望修复，维持“推荐”评级。
风险提示
下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。