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机构：中信建投证券
研究员：高兴/罗焱曦
公司2024 年前三季度实现营业总收入987.78 亿元，同比增长2.92%，主要系售气量提升所致；实现归母净利润34.91 亿元，同比增长12.51%；实现核心利润38.16 亿元，同比减少18.3%，主要系本期衍生品公允价值损失减少。单三季度，公司实现营业总收入317.64 亿元，同比增长10.45%；实现归母净利润9.62亿元，同比增长7.01%；实现核心利润11.17 亿元，同比减少25.78%。2024 年前三个季度，公司总销售气量为287.05 亿立方米，同比增长4.1%，其中零售气、批发气、平台交易气分别完成销售188.19 亿立方米、58.24 亿立方米、40.62 亿立方米，同比分别增长4.8%、-1.9%、10.7%。我们预测公司2024~2026 年分别实现归母净利润64.92 亿元、73.09 亿元、82.55 亿元，维持“买入”评级。
事件
公司发布2024 年三季度报
公司2024 年前三季度实现营业总收入987.78 亿元，同比增长2.92%；实现归母净利润34.91 亿元，同比增长12.51%；实现核心利润38.16 亿元，同比减少18.3%。单三季度，公司实现营业总收入317.64 亿元，同比增长10.45%；实现归母净利润9.62 亿元，同比增长7.01%；实现核心利润11.17 亿元，同比减少25.78%。
简评
经营业绩保持稳健，零售气业务逐步恢复
公司2024 年前三季度实现营业总收入987.78 亿元，同比增长2.92%，主要系售气量提升所致；实现归母净利润34.91 亿元，同比增长12.51%；实现核心利润38.16 亿元，同比减少18.3%，主要系本期衍生品公允价值损失减少。单三季度，公司实现营业总收入317.64 亿元，同比增长10.45%；实现归母净利润9.62亿元，同比增长7.01%；实现核心利润11.17 亿元，同比减少25.78%。2024 年前三个季度，公司总销售气量为287.05 亿立方米，同比增长4.1%，其中零售气、批发气、平台交易气分别完成销售188.19 亿立方米、58.24 亿立方米、40.62 亿立方米，同比分别增长4.8%、-1.9%、10.7%。零售气方面，工商业气量完成148.43 亿立方米，同比+5.7%；民生用气37.48 亿立方米，同比+3.4%。平台交易气方面，国内气量销售25.97 亿立方米，同比+14.2%；国际气量销售14.65 亿立方米，同比+4.9%。
天然气全场景布局，维持“买入”评级
公司基于天然气全场景支点能力和物联数据，打造产业大模型，目前业务涵盖天然气上下游。公司剥离新能矿业后，持续提升股东回报，承诺 2023~2025 年公司每股现金分红分别不低于0.91 元、1.03 元、1.14 元，股息回报提供安全垫。我们预测公司2024~2026 年分别实现营业收入1540.93 亿元、1603.05 亿元、1664.8 亿元，实现归母净利润64.92 亿元、73.09 亿元、82.55 亿元，对应EPS 分别为2.1 元/股、2.36 元/股、2.66 元/股，维持“买入”评级。
风险分析
天然气价格上涨的风险：公司燃气业务的主要成本构成为天然气采购成本，如果国际局势变化，天然气价格持续回升上涨，公司天然气采购成本增长，公司业绩增长将不及预期。
天然气长协履约不及预期的风险：公司与多家公司签订天然气长协合同，国际能源市场变化，天然气长协履约情况不及预期，公司需采购市场天然气用以填补空缺，可能导致天然气成本上涨或天然气难以及时供应的情况。
氢能发展不及预期的风险：公司目前积极发展氢能相关产业，如果未来氢能的应用没有得到普及或者替代性能源出现，公司在氢能方面的投资收益将不及预期，公司业绩会受到相应的影响。