百合花(603823)2024年三季报点评：有机颜料需求改善 Q3业绩同比大幅增长-格隆汇

机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪

　　事件：公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度，公司实现营业收入17.9 亿元，同比+3.87%，实现归母净利润1.44 亿元，同比+76.90%；其中Q3单季度实现营业收入5.7 亿元，同比-3.86%，环比-9.59%，实现归母净利润0.44亿元，同比+65.19%，环比-26.77%。
　　点评：
　　有机颜料需求改善销量增长，24 年前三季度业绩大幅增长：2024 年前三季度，公司颜料业务销量方面，永固黄系列销量8056 吨，同比+14.4%；立索尔红系列销量6925 吨，同比+3.2%；永固红系列销量4162 吨，同比+10.5%；喹吖啶酮系列销量627 吨，同比-16.3%。颜料价格方面，喹吖啶酮系列价格涨幅显著，24 年前三季度价格同比上涨22.5%，其他颜料品种价格同比小幅下跌。随着终端需求的逐步修复，公司有机颜料产品销量增加，且部分产品毛利率同比提升，此外公司控股子公司生产趋于正常亏损减少，带动公司盈利能力显著改善。
　　公司是我国有机颜料行业的龙头企业，逐步向高性能有机颜料布局。公司是我国兼具规模、产业链一体化、品类优势的有机颜料行业的龙头企业，目前拥有年产4 万吨有机颜料和1 万吨配套中间体的生产能力，产品覆含200 多个规格，具备全色谱生产能力，可满足下游差异化需求。为提升高性能、高附加值、更环保产品的比例，公司已于2024 年7 月完成向特定对象发行股票募集资金0.49 亿元，用于“年产5000 吨高性能有机颜料及4500 吨配套中间体项目”。
　　海外高性能有机颜料龙头申请破产，公司作为国产龙头将有望受益。4 月22 日，辉柏赫向德国法院申请破产。其是全球领先的有机、无机和防锈颜料及颜料制备物生产商，主要涉及的高性能有机颜料品种包括苯并咪唑酮、喹吖啶酮、二噁嗪、DPP、异吲哚啉酮等。随着辉柏赫后续破产程序的进行，全球高性能有机颜料供给或将缩减。在此背景下，公司作为国内高性能有机颜料领域的龙头企业将有望实现相关产品产销量及市场份额的持续提升，进而带动公司业绩的增长。
　　盈利预测、估值与评级：公司是我国有机颜料行业的龙头企业，我们看好公司未来发展。我们基本维持公司24-26 年的盈利预测，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为2.04/2.59/3.12 亿元，折合EPS 分别为0.49/0.62/0.75 元。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，产能建设进度不及预期风险。