火炬电子(603678)2024年三季报点评：3Q归母净利润增长61%；全资控股福建毫米提升竞争力-格隆汇

机构：民生证券
研究员：尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫

　　事件：10 月28 日，公司发布2024 年三季报，1~3Q24 实现营收21.51亿元，YOY -20.7%；归母净利润2.26 亿元，YOY -22.6%；扣非净利润2.13 亿元，YOY -23.9%。业绩表现符合市场预期。市场需求整体放缓，公司营收及利润同比下滑，但幅度已经明显收窄。我们综合点评如下：
　　3Q24 归母净利润同比增长61%；毛利率提升明显。1）营收端：公司3Q24实现营收7.25 亿元，同比下滑36.2%，环比下滑6.5%，主要系市场需求整体放缓，尤其是贸易板块销售规模同比下降明显所致。2）利润端：3Q22~2Q24，公司归母净利润连续8 个季度同比下滑；3Q24 归母净利润同比增长60.8%至0.62 亿元；扣非净利润同比增长59.1%至0.57 亿元，主要系附加值较高的产品出货增加所致。3）利润率：公司1~3Q24 毛利率同比提升0.9ppt 至32.4%；净利率同比下滑0.7ppt 至9.9%。3Q24 毛利率同比提升10.7ppt 至31.5%，提升明显主要系高附加值产品占比提升所致；净利率同比提升5.3ppt 至7.7%。
　　费用率保持在正常水平；经营性净现金流同比增加。1~3Q24，公司期间费用率同比增加3.7ppt 至19.2%：1）销售费用率同比增加1.2ppt 至5.4%；2）管理费用率同比增加2.8ppt 至9.7%；3）财务费用率为0.7%，去年同期为0.9%；4）研发费用率同比减少0.01ppt 至3.5%；研发费用同比减少20.9%至0.75 亿元。1~3Q24，公司经营活动净现金流为5.68 亿元，YOY +41.4%，主要系业务规模下降，采购支付现金同比减少所致。截至3Q24 末，公司：1）应收账款及票据16.91 亿元，较2Q24 末增加4.2%；2）预付款项0.23 亿元，较2Q24末减少7.1%；3）存货13.13 亿元，较2Q24 末增加0.6%。
　　全资持有福建毫米100%股权；巩固自产元器件核心竞争力。2024 年，公司：1）增资火炬控股：为强化全球竞争战略布局，支持境外业务拓展，公司使用自有资金1 亿元增资全资子公司火炬控股。2）全资控股福建毫米：公司使用自有资金942.65 万元收购下属子公司福建毫米少数股东40%股权，收购后持股由60%变更为100%，有利于公司增强对福建毫米的控制，更好地执行整体战略，重塑并优化业务生态，提升经营管理效率，进一步巩固自产元器件板块的核心竞争力。3）增资福建毫米：为进一步增强全资子公司福建毫米的资本实力，优化其资产负债结构，公司通过债转股及货币出资相结合的方式向其增资1.2 亿元。
　　投资建议：公司是我国特种MLCC 领军企业，布局主动功率器件打造核心竞争力；陶瓷基复合材料有规模化生产能力，有望打开成长新空间。考虑到下游需求节奏，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别是3.18亿元、4.54 亿元、6.03 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别是41x/29x/22x。我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动、新产品研发不及预期等。