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机构：国海证券
研究员：程一胜/王思言
2024 年10 月23 日，温氏股份发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入754.19 亿元，同比增长16.56%，实现归母净利润64.08 亿元，同比扭亏为盈。其中，2024Q3 实现营收286.62 亿元，归母净利润50.81 亿元。
投资要点:
主营业务盈利改善，猪、黄鸡价格上行。分业务看，2024 年1-9 月，公司累计销售生猪2156.19 万头，累计销售仔猪85.64 万头；累计销售肉鸡8.7 亿只，白羽鸡鸡苗1.38 亿只。从价格看，2024Q3 公司生猪月度销售在19 元/公斤波动，生猪业务贡献丰厚利润；黄鸡月度销售均价在13 元/公斤以上，行业维持盈利。
养殖成本快速下降，生产成绩向好。公司不断加强基础生产管理，肉猪生产成绩持续向好，养殖成本持续降低。根据公司披露的投资者关系活动记录（20240904），公司开展“猪苗降本”专项行动，成效较为显著，2024 年初至今，猪苗生产成本逐月下降，本年度累计下降80-90 元/头，猪苗成本的下降将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的“猪苗成本”项目上来；公司饲料生产成本约下降300-400 元/吨，将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的“饲料成本”项目上来；随着公司养殖规模有序扩大、管理水平持续提高，后续出栏肉猪分摊的固定资产等“费用”将逐步减少。
盈利预测和投资评级2024 年猪价呈现上行趋势，公司三季度业绩表现较好，我们预计Q4 猪价或将维持高景气，公司业绩持续兑现，因此我们预计2024-2026 年公司营收为1014/1084.8/1153.2 亿元，归母净利润为100.17/105.28/103.66 亿元， 对应PE 分别12.49/11.88/12.07 倍，公司生猪、黄鸡体量较大，我们看好公司业绩改善，维持“买入”评级。
风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险等。