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机构：东吴证券
研究员：张良卫/周良玖/张文雨
三季度ReelShort 及Sereal+流水快速增长，将上线日本短剧平台：1）根据SensorTower 数据（第三方统计，或与实际值有所偏差），ReelShort24Q3 合计净流水为6343 万美元，环比增长52%、同比增长327%。24年1-9 月合计净流水为1.4 亿美元，同比增长688%。24Q3 合计上线30部短剧（24Q2 为21 部，23Q3 为11 部），剧集上线速度加快。2）Sereal+24Q3 合计净流水1345 万美元，环比增长153%；下载量221 万次，环比增长345%；平均MAU 为71 万人。3）此外，中文在线日本子公司COL JAPAN 宣布推出垂直型短剧应用 UniReel，将于今年11 月正式上线，是中文在线继Sereal+之后推出的又一海外短剧应用。UniReel 的首个企划是日本电视台首部原创短剧作品。
精品短剧上线节奏稳定：公司在今年7 月成立精品短剧部。9 月14 日，由公司联合出品的精品微短剧《他似火》在腾讯视频十分剧场上线播出。
该剧改编自中文在线旗下17K 小说网同名小说，并由《招惹》原班团队打造。《他似火》在云合数据2024 年9 月短剧排行榜中排名第7。2024年10 月18 日，根据中文在线旗下17K 小说网IP《我的26 岁女房客》改编的精品短剧在西安开机，该项目由中文在线精品短剧部联合点众科技开发，将于近期上线。
新探索IP 潮玩业务，以罗小黑+海外头部IP 为基础，开发衍生品：2024年10 月15 日，中文在线集团举办2024 年新品发布会，发布次元探秘品牌——中文在线旗下的IP 衍生品开发品牌。中文在线依托美国、日本、韩国、新加坡等国的分公司网络获取世界各地的头部版权资源，目前拥有自主IP 罗小黑，合作IP 小黄人、变形金刚，以及金刚特龙战队、海贼王等独家授权IP。 2024 年计划以头部IP 开发为主，并持续加码罗小黑系列开发推广。活动现场发布了一系列IP 衍生品，包括金刚特龙战队变形玩具、变形金刚徽章、小黄人贴贴乐、啪啪手环、海贼王谷子类新品、罗小黑毛绒类产品等。
盈利预测与投资评级：我们看好公司海外短剧平台及国内IP 业务发展前景，基本维持2024-2026 年归母净利润为0.1/1.0/1.6 亿元，当前股价对应PE 分别为2683/234/154 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，知识产权保护风险，海外业务拓展风险。