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机构：东吴证券
研究员：苏立赞/许牧/高正泰
投资要点
营业收入相对承压，归母净利润实现稳定增长：公司前三季度实现营业收入2.54 亿元，同比减少48.02%，实现归母净利润1019.21 万元，同比增长16.54%。这一下降主要是由于部分项目未验收完毕，导致收入未能确认。其中，第三季度实现营业收入9578.76 万元，同比减少43.87%，归母净利润-234.01 万元，同比减少212.7%。费用控制方面有显著改善，公司前三季度管理费用为4264.38 万元，较上年同期下降了30%，显示出公司在持续推进降本增效的举措。财务费用为231.65 万元，较上年同期增长了331%，主要是由于开具保函支付手续费及汇率波动导致的汇兑损失。
现金流明显改善，研发投入持续增长：海兰信在2024 年前三季度的经营活动产生的现金流量净额为940.84万元，较上年同期增长了145.27%。
这一显著增长表明公司的现金流状况有所改善，经营活动产生的现金能力增强。前三季度公司的研发费用为4221.18 万元，较上年同期的3507.44 万元有所增加。公司持续加大研发投入，以保持技术领先和市场竞争力。特别是在智能航海和海洋观探测领域，公司通过技术创新不断巩固市场地位，有助于公司在长期内实现产品创新和市场拓展。
积极布局新业务，以实现持续增长：前三季度，公司与合作方共同投资设立了联营公司数智高速智算中心（陵水）有限公司，这标志着公司在新业务领域的探索和拓展。此外，公司还通过转让全资子公司控制权，实现了土地使用权的转让，这可能为公司带来新的业务机会和收入来源。海兰信的海底数据中心业务不仅受益于国家对海洋经济和智算产业的支持，还顺应了数字经济时代对算力需求的。随着“双碳战略”的推进和数据中心绿色低碳发展行动计划的出台，海底数据中心凭借其节能高效和低成本优势，具有广阔的市场应用前景。
盈利预测与投资评级：公司业绩略微承压，因此我们略微下调先前的盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.62/0.94/1.31 亿元，前值0.77/1.38/1.63 亿元，对应PE 分别为114.13/75/54 倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）新业务转型风险；2）募投项目风险；3）应收账款风险。