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机构：中银证券
研究员：刘恩阳
维持买入评级。
支撑评级的要点
2024 年前三季度业绩保持稳定增长。2024 年Q1-Q3 公司实现营业收入32.09 亿元，同比增长9.68%；归母净利润5.75 亿元，同比增长21.66%；扣非归母净利润为4.94 亿元，同比增长13.16%。单季度来看，Q3 公司实现营业收入10.59 亿元，同比增长7.06%；归母净利润1.73 亿元，同比增长10.33%；扣非归母净利润为1.60 亿元，同比增长9.14%，公司经营业绩实现稳定增长。
加速推进研发进程，创新成果有望持续兑现。2024 年Q1-Q3 公司研发费用为2.69 亿元，同比增长3.85%，研发费用率为8.40%。公司持续聚焦精神神经、心脑血管领域研发创新，第一个1 类新药京诺宁（地达西尼胶囊）已经实现商业化销售，建议关注后续地达西尼医保谈判进展，公司积极布局相关产品管线的开发，同时继续聚焦精神神经和心脑血管创新药研发管线，持续深耕精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域，加速推动产品管线研发进程，公司跨入“创仿结合”的发展新阶段。
营销模式改革已见成效，有望为公司业绩提供新动力。公司不断强化中间体-原料药-制剂一体化布局，有望为公司原料药和成品药业务带来更大增量空间。同时，公司营销策略改革的效果逐步体现，利用集采中标产品作为契机，公司积极拓展至不同级别的医院以及基层医疗机构，并加强与连锁药店的深度合作，持续推动营销模式改革创新，推动医院内外市场增长，有望帮助公司扩大市场份额，为公司业绩增长提供新动力。
估值
预期公司2024-2026 年归母净利润分别为7.40 亿元、8.43 亿元、9.65 亿元，EPS 分别为0.86 元、0.98 元和1.12 元，PE 分别为15.0 倍、13.2 倍、11.5 倍，随着研发成果逐步落地，有望获得业绩增量，所以仍维持买入评级。
评级面临的主要风险
新药上市进度不及预期风险，政策变化风险，新药销售不及预期风险。