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机构：中邮证券
研究员：鲍学博/马强
10 月23 日，航天智造发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入54.96 亿元，同比增长30%，实现归母净利润5.36 亿元，同比增长121%。
点评
1、汽车零部件业务快速增长带动公司前三季度业绩提升。2024年前三季度，公司实现营业收入54.96 亿元，同比增长30%，主要由汽车零部件业务收入增加驱动；整体毛利率为21.09%，较去年同期提升0.29 个百分点，盈利能力有所提升；实现归母净利润5.36 亿元，同比增长121%，保持快速增长。
2、公司持续加大新能源汽车市场开拓力度，收入增速高于行业增速，在规模效应带动下，航天模塑净利率持续提升。子公司航天模塑已基本实现国内主流车企全覆盖，已形成较为完善的国内产业布局，具备产业集群优势，具备与主机厂进行多类大型总成同步开发的能力。受益于汽车行业较好发展态势，叠加公司持续加大新能源汽车市场开拓，公司收入保持较快增长。我们认为，随着公司向智能座舱不断拓展，单车价值量有望持续提升，公司业绩有望保持较快增长。
3、保障能源安全，加大油气资源勘探开发和增储上产力度，航天能源射孔器材业务前景广阔。油气安全是能源安全的核心，我国油、气对外依存度分别高达70%、40%以上。2024 年7 月31 日，中共中央、国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见提出，要加大油气资源勘探开发和增储上产力度。2023 年，国内页岩气产量达250亿立方米，仅为美国页岩气产量8357 亿立方米的3%，而中国页岩气可采储量超过30 万亿立方米，居世界第一。我们认为，国内页岩气开采力度有望进一步加大，航天能源射孔器材作为页岩气开采中的耗材前景广阔。
4、公司作为航天七院上市平台未来资产注入可期。航天七院隶属航天科技集团，是我国航天重大装备生产基地、重要航天产品配套协作基地、防务产品和宇航产品研制生产基地，承担了常规运载火箭47%的箱体、运载火箭95%的火工品、载人飞船80%的火工品等研制生产任务。航天七院迫切需要将旗下优质资产注入上市公司，打造产业发展上市平台，统筹推进智能装备、先进制造、航天应用等业务板块的资源整合和能力布局，借力资本市场为航天七院军民品业务发展提供充足及时的资金支持，促进军品主业和优质民品产业做大做强。我们认为，公司作为航天七院上市平台，未来有望进一步获得军品主业和优质民品产业资产注入。
5、我们预计，公司2024-2026 年归母净利润为7.01、8.33、10.37亿元，同比增长65%、19%、24%，当前股价对应公司PE 为21、18、14倍，维持“买入”评级。
风险提示
汽车零部件领域竞争加剧；国内页岩气开采不及预期；资产注入的资产和时间具有不确定性。