恒铭达(002947)2024年三季报点评：模切件及华阳通接力发展 Q3业绩持续增长-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：马天翼/鲍娴颖

　　三季度营收及净利润持续增长：公司发布2024 年三季报，报告期内公司实现营业收入16.99 亿元（YoY +41.05%），毛利率32.79%（YoY+2.38pct），归母净利润3.11 亿元（YoY +59.30%），扣非净利润3.04 亿元（YoY +67.49%）。其中三季度单季实现营收7.58 亿元（YoY +40.83%，QoQ +46.75%），毛利率36.33%（YoY +1.92pct，QoQ +5.18pct），归母净利润1.47 亿元（YoY +46.30%，QoQ+57.26%），扣非净利润1.43 亿元（YoY +50.90%，QoQ +54.70%），位于此前公告的业绩预告区间上限，符合市场预期。
　　消费电子模切业务受益份额与单价价值量提升：未来预计随着公司模切业务在大客户份额及单机价值量提升，受益于消费升级和人工智能等技术的更新迭代，消费电子产品类别不断增加，消费电子精密功能件、精密结构件产品需求也同步上升，伴随 5G 、OLED 和折叠屏产品渗透率提升，相关的功能性器件市场空间倍增，成为公司业务发展的新机会。
　　2024 年上半年，公司消费电子业务实现营收7.44 亿元，同比增长38.45%。公司作为苹果、谷歌等大客户供应商，拥有规模效应和自主设备带来的成本优势，充分受益行业发展的同时有望进一步提升客户份额及单机价值量。
　　数通、新能源业务产能持续扩张，有望接力消费电子业务贡献业绩增长：
　　子公司华阳通立足数通、新能源精密结构件业务。数通领域，公司具备完整的精密金属结构件的研发、批量生产及成品制造能力，相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等数通设备的核心组件，为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案。新能源领域，公司生产的新能源精密结构件主要为充电设备的精密结构产品，应用于超级充电桩、欧标充电桩、电源、换电柜、户用储能、工商业储能和光伏逆变器等。根据新产品的打样、测试及小批量生产进度，公司就团队、产能进行了战略布局。2023 年公司定增募资不超过11.6 亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源充电桩、储能等业务，预计新增产能44.1 万套，预计达产后年销售收入26 亿元。公司客户导入进展顺利，产能逐步释放后有望成为公司继消费电子后新的增长驱动力。
　　盈利预测与投资评级：公司消费电子板块受益AI 浪潮，与头部客户深度合作，有望受益行业景气度复苏及产品单机价值量提升；华阳通服务大客户，合作关系稳定，随着募投项目落地有望成为推动业绩的新动力。
　　我们维持对公司24-26 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为4.5/7.2/8.4 亿元，对应P/E 为21.3/13.3/11.4 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子需求恢复不及预期；华阳通业务拓展不及预期。