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机构：华创证券
研究员：范益民/丁祎
苏试试验发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现收入14.06 亿元，同比-7.88%；实现归母净利润1.46 亿元，同比-33.56%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同比-36.12%。
评论：
刚性成本制约净利率表现，Q3 业绩承压。公司Q1-Q3 毛利率/净利率分别为44.01%/12.23%，同比分别-1.07pct/-4.66pct。公司Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.73%/12.86%/8.07%/1.77% ， 同比分别+1.62pct/+1.13pct/+0.81pct/+0.60pct。24Q3 公司实现收入4.89 亿元，同比-11.91%；实现归母净利润0.44 亿元，同比-48.34%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-51.94%。24Q3 公司毛利率/净利率分别为42.08%/10.35%，同比-3.68pct/-7.84pct，主要系设备、人员等成本相对刚性，收入下滑背景下利润压力较大。
下游需求边际改善中，确认周期或有所延长。24H1 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入2.91/4.61/1.28 亿元，同比-14.57%/-1.72%/+18.22%。结合24 年上半年各板块情况，预计Q1-Q3 试验设备板块下游客户阶段性资本开支需求减弱，下游产业链终端市场竞争有一定程度加剧；环境可靠性试验服务需求尚在恢复期，收入确认周期或有所延长，投入与产出暂不能有效匹配制约利润释放；预计集成电路验证与分析服务受益公司前瞻强化FA、MA、RA 试验能力建置，并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力，增长态势相对较好。
前期投入奠定基础，长期看好公司增长。公司设备与服务联动形成高技术壁垒，持续进行实验室多点布局，完善专项及泰国实验室，且不断拓宽服务能力在商业航天、通讯等高端制造领域的应用。公司2023 年固定资产原值增加4.57亿元，同比+30%；公司2023 年年末在建工程中有1.61 亿元为待安装设备，已在24H1 转固1.15 亿元，预计2024 年全年固定资产折旧同比将有所增加。
前期资本开支或阶段性制约业绩表现，但奠定后续需求回暖下的业绩释放基础。
投资建议：考虑到行业下游客户投资节奏放缓，成本增加与收入确认阶段性节奏错配，我们适当下调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为2.40/3.08/3.61 （ 前值预测分别为3.31/4.52/5.68 亿元）， 同比分别-23.6%/+27.9%/+17.6%，给予公司2025 年28xPE，目标价约为16.92 元，维持“强推”评级。
风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。