新奥能源(2688.HK)：3季度营运数据大致符合预期-格隆汇

机构：交银国际
研究员：郑民康/文昊

　　3 季度零售气销售量及毛差均符合预期。公司公布3 季度营运数据，期内零售气量同比上升5.5%，其中居民及工商业售气同比增长4.6%/6.2%，值得注意是工商业售气3 季度的增长略低于2 季度的原因，是去年公司2 季度为低基数，3 季度同比则是同一口径的统计。3 季度售气毛差为每立方0.54 元（人民币，下同），与全年指引一致。目前公司维持2024 年全年零售气销售量增长5%及板块毛利增长10%的指引。
　　泛能板块4 季度仍有可见度较高的增量，支撑全年增长达标。泛能板块方面，3 季度/前九个月销售量同比增长13%/21%，管理层表示3 季度受季节性因素影响售能增速减慢，但预计4 季度售热量理论上有较大环比增长，加上在建项目转运营及新增的托管运营业务也会带来新的收入贡献，管理层预期全年售能仍能基本达到同比增长20%的年度指引。
　　资本开支可能低于预算，将优先考虑偿还银行贷款。LNG 贸易方面，管理层表示前三季的税前盈利为2.8 亿元，仍在上半年的指引2-3 亿元之内，管理层预期4 季度的LNG 贸易利润相对较少。另外，公司前三季的资本开支在46 亿元，相对全年指引的80 亿元仍有较大差距。管理层表示全年实际资本开支较大可能低于指引。至于如何运用余下的资金，管理层表示会优先减少银行货款，再考虑是否增加回购或分红。我们认为这是合理的决定。
　　我们维持盈利预测及65.10 港元的目标价不变，维持买入评级。