中集安瑞科(3899.HK)：3季度清洁能源收入保持高增-格隆汇

机构：交银国际
研究员：郑民康/文昊

　　3 季度化工及液态食品板块收入仍偏弱。公司3 季度收入情况与2 季度相若，总收入同比上升10%至64.9 亿元（人民币，下同），当中清洁能源板块维持高增，收入同比上升28%至47.2 亿元，唯化工及液态食品板块收入同比下跌25%/13%。今年前九个月，公司总收入同比上升8%，清洁能源板块收入同比上升26%。期末整体在手订单为277 亿元，同比/环比+25%/-6%。
　　海上产品为清洁能源板块的增长动力。清洁能源板块方面，公司在3 季度成功交付3 艘运输船（1 艘 LNG 加注船+ 2 艘LEG 运输船）。截至10 月底，公司已累计交付7 艘船。海上清洁能源3 季度收入同比增长74.6%。另外，氢能产品收入在3 季度同比下跌14%，管理层表示因为氢能产品应收账期较长，公司对订单转为较审慎态度，3 季度氢能产品在手订单同比下降24%至3.2 亿元。目前公司3 季度清洁能源在手订单仍同比上升43%，增幅较1-2 季度的约70-71%有所减慢。
　　化工及液态食品的订单仍有待突破。化工板块方面，今年2 季度新签订单大幅度反弹后（环比上升3 倍）， 3 季度新签订单环比增长放缓至31%（同比仍下跌26%），管理层认为海外客户目前观望态度浓厚。至于液态食品板块，3 季度的在手订单仍同比下降约14%。管理层认为全球消费端的增长仍不明朗，客户的资本开支仍然审慎，因此新签订单方面的开展仍有一定压力。
　　管理层对年度收入及盈利指引不变。管理层目前仍维持2024 年全年收入同比增长>10%及核心盈利单位数同比増长的指引，当中氢能产品收入9 亿元的指引不变。同时液态食品年内延迟的南美项目预期将在2025 年交付。
　　我们目前维持盈利预测及目标价8.45 港元不变，维持买入评级。