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机构：东方财富证券
研究员：赵树理/张毅
公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度收入/归母净利润/扣非归母净利润为25.39/3.05/2.88 亿元，同比+2.44%/+4.02%/+2.54%；2024Q3收入/归母净利润/扣非归母净利润为8.89/1.25/1.19 亿元，同比+1.71%/+7.44%/+7.16%。
净利率创2010 年以来新高。2024Q3 毛利率/净利率为24.05%/14.06%，同比-1.53/+0.62pct，期间费用率同比-0.67pct,，其中利息费用和汇兑损失增加致使财务费用率同比+0.77pct，管理/销售/研发费用率同比-0.5/-0.57/-0.37pct。此外，24Q3 得益于增值税加计抵减政策，其他收入贡献税前利润率1.33pct，同比+0.96pct。
收入重回增长轨道。尽管24Q3 终端需求疲软和行业竞争激烈态势延续，但公司凭借客户深耕和品类拓展同比实现增长。展望24Q4，随着双十一、圣诞等消费旺季来临，下游需求预计优于24H1，收入增长有望加速。
现金流稳健支撑高分红策略。2024Q3 销售商品、提供劳务收到现金8.58 亿元，收现比为96.57%；经营活动现金流量净额1.85 亿元，净现比141.37%。
【投资建议】
预计2024-2026 年收入为34.97/38.47/41.54 亿元，同比+3.5%/+10%/+8%，归母净利润为4.20/4.58/4.90 亿元，同比+2.87%/+9.05%/+7.14%，对应2024年10 月25 日收盘价的PE 为14.77/13.54/12.64 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格上涨：公司主要原材料为塑料粒子，与原油价格具有强相关性，若原油价格上涨，公司成本压力将会凸显，盈利会受到挤压；
需求不及预期：公司下游客户主要为食品、日用品、药品等领域头部客户，若消费需求不及预期，产品售价和销量均会受到冲击；
行业竞争加剧风险：在终端需求疲软情况下，行业竞争会加剧，竞对会采取价格战等方式抢份额，这将对公司业绩产生负面影响。