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机构：开源证券
研究员：陈宝健/刘逍遥
我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24 亿元，EPS 分别为0.64、0.85、1.11 元/股，当前股价对应PE 分别53.4、40.3、30.9 倍，考虑公司在AI 计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。
净利润高速增长，提质增效成效显著
2024 年前三季度公司实现营业收入3.27 亿元，同比下滑3.21%；实现归母净利润5151.05 万元，同比增长344.55%；实现扣非归母净利润4768.24 万元，同比增长1363.33%。其中，Q3 单季度实现营业收入9289.95 万元，同比下滑22.22%；实现归母净利润1227.24 万元，同比增长146.34%；实现扣非归母净利润1074.83万元，同比增长203.31%。前三季度公司净利润快速增长，得益于（1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展；（2）人工智能板块带来新的业务增量；（3）公司注重提高签约合同质量，毛利率同比提升7.23 个百分点，同时公司提升运营管理效率，降本增效，期间费用同比下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.95、0.92、1.22 个百分点；（4）“淳中转债”于 2024 年 4 月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用，公司财务费用率同比下降2.3 个百分点。
与N 公司合作取得0 到1 的突破，期待后续1 到N 的高速增长
公司已经取得了 N 公司的 Vendor Code，与N 公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于 AI 的检测平台、各种测试板卡等。2024H1 公司人工智能产品收入为1538.94 万元，实现从0 到1 的突破。N 公司业务收入环比递增，公司三季度供应N 公司的产品中包含新迭代产品。随着N 公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO 订单的稳步增长也将为公司业绩提升注入新动能。
风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。