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机构：天风证券
研究员：鲍荣富/王涛/唐婕/林晓龙
公司发布24 年三季报，前三季度实现收入/归母净利润19.03/2.02 亿元，同比-4.30%/-29.68%，前三季度实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比-31.41%。其中Q3 单季度实现收入/归母净利润6.79/0.80 亿元，同比-0.25%/+3.83%，扣非归母净利润0.66 亿元，同比-7.86%。
玻纤价格环比修复，新产能点火落地
公司Q3 收入环比+5.65%，预计主要受玻纤产品价格提升所致。据卓创资讯，长海股份2400tex 缠绕直接纱Q3 均价为3646 元/吨，环比/同比分别+1.9%/-0.7%，截至10 月25 日企业报价维持在3600 元/吨。公司当前库存营运水平亦有优化，截至三季度末存货周转天数约47.3 天，环比/同比分别-0.4/-1.2 天。公司常州4 线15 万吨产线已于今年8 月底点火，预计10月初已陆续投产，公司现有4 条池窑生产线在产，具备39 万吨年产能，另有常州5 线15 万吨产线已动工，产能扩张稳步进行。未来随着国内需求的逐步恢复以及海外补库需求的释放，公司业绩增长弹性仍较大。化工板块来看，预计受成本端原油价格下降（Q3 布伦特原油均价80.50 美元/桶，环比-5.47%）影响，吨毛利环比或亦有修复。
汇兑损益减少推升财务费用，费用率提升拖累净利率
公司前三季度整体毛利率23.39%，同比-2.79pct，其中，Q3 单季度整体毛利率24.45%，同比/环比分别+0.40/+0.52pct。前三季度期间费用率12.95%，同比+2.38pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别-0.03/+0.77/-0.40/+2.04pct，财务费用增加较多主要系是汇兑收益减少所致，最终实现净利率10.62%，同比-3.84pct。Q3 单季度净利率11.82%，同比/环比+0.47/+0.75pct。24Q3 末资产负债率33.36%，同比+3.11pct。前三季度经营性现金流净额1.53 亿元，同比-3.67 亿元。收现比同比-5.37pct达80.06%，付现比同比+8.78pct 达72.07%。
看好公司中长期内生增长动能，维持“买入”评级
我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长，考虑到公司新产能将于Q4 及明年落地释放，上调24-26 年归母净利润预测至3.0/4.1/5.7 亿元（前值3.0/3.7/4.6 亿元），参考可比公司估值，我们给予公司24 年20x目标PE，对应目标价至14.55 元，维持“买入”评级。
风险提示：公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。