科德教育(300192)：三季度主营稳步增长中昊芯英引入杭州国资、阿里系等战略投资-格隆汇

机构：开源证券
研究员：初敏

　　聚焦升学中职，主营教育和油墨业务实现稳步增长2024 年前三季度公司实现收入5.78 亿元，同比增长3.15%；其中2024Q3 实现收入2.08 亿元，同比增长1.98%。2024 年前三季度公司实现归母净利润1.05 亿元，同比+5.13%，归母净利率18.36%，同比+0.61pct，其中2024Q3 归母净利润4298万元，同比+1.53%，归母净利率20.85%，同比+0.35pct。主营教育和油墨业务取得稳步增长，高利润率的中职业务占比提升带来结构优化，带动利润率上行。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为1.61/1.92/2.25亿元，yoy+15.9%/+19.8%/+16.7%，对应EPS 0.49/0.58/0.68 元，当前股价对应PE为34/28.4/24.3 倍，维持“买入”评级。
　　乘职普融通之风大力发展中职教育，成本、费用优化，中昊芯英利润转正教育业务：2024 年9 月全国教育大会召开，会议强调加快教育现代化，构建职普融通、产教融合的职业教育体系。2023 年全国共有初中毕业生1624 万人，普通高中招生968 万人，初升高录取率为59.6%，仍有656 万初中毕业生无法升入普通高中，职普融通赛道发展潜力广阔。成本及费用：2024Q3 公司毛利率为60.4%，同比+1.26pct；销售费用率为5.62%，同比-0.17pct；管理费用率为5.96%，同比-0.57pct；研发费用率2.29%，同比-0.47pct；2024Q3 取得投资收益42 万元，中昊芯英业务在年底集中核算，预计大部分收入和利润将于2024Q4 确认。
　　AI 芯片小巨头中昊芯英再获增资，引入杭州国资、阿里系等战略投资者2024 年9-10 月，中昊芯英（杭州）分三批扩股，合计再获约6 亿元增资，结合战略发展和实际经营情况，引入杭州国资、阿里系、科沃斯等战略投资者。截至最后一轮融资，中昊芯英估值约为36 亿元，科德教育对中昊芯英的持股比例稀释为6.5014%。中昊芯英作为AI 芯片新秀，自研TPU 芯片超算集群，处理大规模 AI 模型训练和推理任务时，相较于 GPU 可以实现更高性能与更低能耗。
　　2024 年10 月，中昊芯英获评国家级专精特新「小巨人」企业称号。伴随字节、阿里等大厂加大AI 大模型投入，国产AI 芯片公司有望开启产业新周期。
　　风险提示：新校区建设、招生爬坡不及预期，中昊芯英销售不及预期等风险。

科德教育(300192)：三季度主营稳步增长 中昊芯英引入杭州国资、阿里系等战略投资

科德教育(300192)：三季度主营稳步增长中昊芯英引入杭州国资、阿里系等战略投资