机构:海通证券
研究员:吴杰/徐柏乔
2024 年1-9 月外销收入占比较24H1 微增,海外产能布局逐步完善。(1)2024年1-9 月公司实现主营业务收入47.68 亿元,其中外销收入13.66 亿元,外销收入占比28.64%,较24H1 提升1.38pct,内销收入34.02 亿元,占比71.36%。(2)截至2024 年10 月22 日,在海外产能布局上,公司已扩大在墨西哥的产能,并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备,在欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,预计2024 年第四季度公司将在波兰准备好产能,为公司进一步拓展市场奠定基础。(3)公司金盘科技新能源装备智能制造(桐乡)建设项目于2024 年10 月正式开工,项目达产后将预计新增各类变压器系列产品的产能,为国内外市场提供高效、可靠的绿色能源解决方案及高端装备。
2024 年1-9 月经营性现金流量净额同比改善。截至2024 年9 月末,公司存货19.72 亿元,同比+1.46%;应收票据3.15 亿元,同比-11.25%;应收账款31.30 亿,同比+20.78%;应付票据5.49 亿元,同比-17.76%;应付账款17.51亿元,同比-3.86%。公司2024 年1-9 月经营性现金流净额-0.87 亿元,较上年同期+1.53 亿元,同比+63.66%;投资性现金流净额-3.76 亿元,较上年同期-3.48 亿元;筹资性现金流净额4.20 亿元,较上年同期+0.38 亿元。公司经营性现金流净额较上年同期有明显好转,主要系公司优质客户和优质订单比例不断提升。
盈利预测与估值。预计2024-2025 年,公司归母净利润分别为6.67 亿元、8.37 亿元,对应EPS 为1.46、1.83 元/股。考虑到公司在干式变压器领域的领先地位,以及海外业务的发展潜力,参考可比公司估值,给予公司2024年25-30X PE,合理价值区间为36.5-43.8 元,给予“优于大市”评级。
风险提示。国际贸易政策变动风险,原材料涨价风险,竞争加剧风险。