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机构：长江证券
研究员：赵智勇/倪蕤/刘晓舟
公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收3.54 亿，同比+15.88%；实现归母净利润0.99 亿，同比+20.30%；实现扣非归母净利润0.99 亿，同比+19.83%。据此计算，2024Q3 实现营收0.78 亿，同比-25.67%；实现归母净利润0.25 亿，同比-33.72%；实现扣非归母净利润0.25 亿，同比-34.47%。
事件评论
公司2024Q3 经营短期承压。2024 年以来，由于部分递延的项目逐步确认收入，公司2024Q2 延续了2024Q1 的增长趋势，驱动2024H1 营业收入、归母净利润保持高增。当前2024Q3 或由于订单验收原因，公司经营短期承压，业绩表现波动。整体看，公司2024年前三季度营收及归母净利润仍维持增长。
公司2024Q3 毛利率表现提升，但由于销售费用、研发费用同比表现较大提升，公司期间费用率同比增加，净利率同比下降。2024Q3 公司毛利率为68.47%，处于近年来单季度历史高位水平。但2024Q3 公司销售费用、研发费用分别为1127 万、1471 万，同比+27.11%、+95.67%，叠加营收同比下降，公司期间费用率同比提升明显，同比+17.02pct。
其中，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.98 pct、-0.79 pct、+11.65 pct、+0.19pct。此外，由于增值税退税款和政府补助增加、坏账损失减少所致，对公司2024Q3业绩有所增益。2024Q3 公司净利率为31.22%，同比-4.21pct。
公司掌握结构力学性能核心技术，持续拓展高端市场品牌，推进国产替代。小信号放大抗干扰系统解决方案等核心技术是公司的传统优势，国内卡位优势明显，为国内多项重大试验提供了应用产品和解决方案，解决了诸多现场疑难问题，应用技术水平已处于国内领先地位，在部分行业市占率持续提升。当前国外同类产品仍占有国内大部分的市场份额，高端应用领域更为明显。公司继续优化现有产品，保证或提升现有性能指标前提下，对部分产品进行降本处理，进一步提升产品竞争力。同时，在高端市场与国外品牌产品展开正面竞争，继续推进国产替代。公司结构力学性能测试及PHM 业务经营有望维持稳健增长。
拓展多块新业务夯实长期成长空间。公司加大对传感器生产线优化改造，开发包括六维力传感器等在内的大量新品；自定义测控分析系统在传统主业产品基础上进行功能扩增、应用延伸；公司电化学工作站业务迎来收获期，收入快速提升。公司拓展多块新业务夯实长期成长空间。
维持“买入”评级。预计2024-2025 年实现归母净利润1.48 亿、2.00 亿，对应PE 分别为32x、23x。
风险提示
1、新产品、新项目无法实现预期效益的风险；2、原材料价格上涨、供货不能满足预期影响营收、业绩风险。