芯瑞达(002983)：MINI模组加速放量-格隆汇

机构：华安证券
研究员：邓欣/成浅之

　　公司发布2024年 Q3业绩：
　　24Q3：营业收入2.8 亿（同比-27.1%），归母净利润0.2 亿（同比-55.3%），扣非归母净利润0.2 亿（同比-58.1%）。
　　24Q1-3：营业收入7.6 亿（同比-24.6%），归母净利润0.7 亿（同比-44.6%），扣非归母净利润0.6 亿（同比-48.0%）。
　　收入分析：Mini 背光模组翻倍高增
　　显示模组：我们预计Q3 收入基本持平，还原净额法口径后预计同比个位数增长；其中Mini 显示模组Q1-3 营收同比翻倍，Q3 相比H1+40% 增长加速。参考奥维，MiniLED 电视Q3 内销销额+297%，以旧换新大幅催化MiniLED 升级，看好后续Mini 模组持续放量带动业绩修复。
　　显示终端：我们预计Q3 收入约-80%，受海外竞争加剧、新品不及预期等因素影响下滑较多。
　　车载业务：10 月21 日，公司Mini 车载显示研发项目亮相品牌厂商科技日，后续客户上车定点及市场拓展有望进一步加速。
　　利润分析：显示终端拖累
　　Q3 毛利率同/环比分别-6.3/-4.3pct，归母净利润同/环比分别-4.8/-0.4pct，销售/管理/研发/财务费率分别同+0.1/+0.9/-0.8/+0.2pct；毛利率下滑主因预计仍是显示终端量价双降，摊薄效应减弱，制造成本上升。
　　投资建议：维持买入
　　我们的观点：
　　公司MiniLED 背光模组成长如期兑现，车载第二曲线收获在即，显示终端短期压力不改长期潜力。
　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现营收9/11/14 亿元（前值12/15/18 亿元），同比-23%/+21%/+24%；实现归母净利润1.0/1.3/1.7 亿元（前值1.5/1.8/2.2 亿元），同比-40%/+30%/ +27%；当前股价对应 PE 为49/38/30X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　MiniLED 渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。