安博通(688168)：前三季度收入增长约8% 战略布局国产AI芯片-格隆汇

机构：国信证券
研究员：熊莉/库宏垚

　　前三季度收入稳定增长。公司前三季度收入2.97 亿元（+7.99%），归母净利润-0.82 亿元（-16.70%），扣非归母净利润-0.84 亿元（-16.67%）。公司单Q3 收入1.06 亿元（-7.27%），归母净利润-0.20 亿元，扣非归母净利润-0.21 亿元；利润亏损有所扩大。从安全行业季度收入节奏来看，公司项目预期有所递延。另一方面，公司自上市就采用了比同行业更严苛的坏账计提政策，对公司利润有所影响。
　　投资国产算力核心资产，与江原科技达到战略合作。24 年9 月，公司与江原科技签订了《战略合作协议书》，双方愿意就算力软硬件和服务、AI 算力安全领域进行全方位、多层次、长期稳固的合作。同时，公司及关联方、合作伙伴将对江原科技进行战略投资，在2024 年10 月31 日前投资1 亿元人民币。在投资款全部到位情况下，公司可向江原科技派驻董事，以促进双方战略合作目标的实现。与此同时，基于双方的战略合作，在江原科技主动对外寻求并购的情况下，在同等条件下安博通将具有江原科技优先收购权。
　　算力市场空间广阔，国产化是大势所趋。根据智研咨询数据，2023 年我国AI 芯片行业市场规模约为1206 亿元，其中英伟达是全球AI 芯片霸主，而当前我国也面临被英伟达芯片禁运的困境，因此国产化成为国内AI 产业必然方向。江原科技是一家专门面向国产化芯片设计与国产化制造的全国产芯片公司，拥有超大算力芯片产品的成功经历，国内顶尖的先进封装设计能力和国际一流的工程量产管理经验。
　　双方协同可期，共同打造AI 算力网络。在国产算力芯片领域，公司优先向江原科技采购。合作期内江原科技保证以战略最惠价格优先满足安博通的AI推理芯片等需求。公司将协助江原科技推动国家数据中心集群项目落地和安全保障；项目包含北京、成都、宜昌、庆阳等地合作项目。基于安博通正在开发中的AI Ops 安全模型和AI 防火墙等产品应用，江原科技将协助安博通调整、适配最新国产算力设备和智算中心。同时，双方将成立合资公司，且并入安博通报表，合作制定包括芯片和系统级规划在内的产品路标，研发推广面向相关信创行业的智算一体机，智算服务等。
　　风险提示：宏观经济影响IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026 年公司收入6.67/8.11/9.97 亿元，归母净利润0.52/0.77/1.08 亿元，当前股价对应PE=44/34/27x。维持“优于大市”评级。