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机构：国泰君安
研究员：肖群稀/张越
公司2024 年三季报业绩符合预期，AI 技术快速发展，液冷解决方案已成为未来趋势，公司液冷技术国内领先有望加速放量。
投资要点：
维持增持评级 。公司为国内温控领域龙头，维持公司 2024-26 年EPS 为0.68/0.90/1.16 元，参考行业2025 年42.16 倍估值，给予公司2025 年43 倍PE，上调目标价至38.7 元，增持评级。
公司发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营收28.72亿元（同比+38.61%），归母净利3.53 亿元（同比+67.79%），扣非归母净利3.34 亿元（同比+78.46%）；2024Q3 实现营收11.59亿元（同比+39.16%），归母净利1.69 元（同比+43.06%），扣非归母净利1.63 亿元（同比+52.19%），业绩符合预期。
AI 技术快速发展，数据中心液冷业务有望加速。随着AI 技术快速发展，算力密度大幅提高，算力设备、数据中心机柜热密度显著提升，英伟达推出GB200 NVL72 服务器，主要采用液冷解决方案。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。英伟达公布BlackwellGB200 系统开发成果，英维克等全球40+家基础设施（DCI）提供商在Blackwell 平台上进行构建和创新，公司数据中心液冷业务有望加速发展。
费用管控效果显著，盈利能力得以提升。公司积极推进产品销售组合的积极变化与有效降本措施，减弱了大宗商品价格上涨传导的不利影响，毛利率相对稳定，前三季度毛利率为31.73%（同比-0.9pct）。同时公司持续控制费用降本增效，前三季度销售费率、管理费率、财务费率分别为6.57%（同比+2.06pct）、4.4%（同比-0.49pct ）、0.03%（同比-0.04pct ），净利率为12.25%（同比+2.37pct），盈利能力得以提升。
风险提示：下游需求不及预期；液冷技术研发不及预期。