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机构：中信建投证券
研究员：赵然/吴马涵旭
公司2024 年三季度业绩整体符合预期，受益于9 月底市场交投回暖，单三季度营收恢复正增长，但因销售和研发方面持续投入，利润暂且承压；随着10 月以来，沪深股基成交额累计达276 万亿，日均成交额破1.9 万亿，同比去年10 月都有大幅增长，同花顺的增值电信和互联网广告业务有望随着市场交投活跃度提升而继续复苏，看好公司24Q4 和2025 年业绩弹性释放。
事件
同花顺披露2024 年三季度业绩。
简评
业绩归因：市场交投升温，第三季度营收恢复正增长，但利润受制于费用增加而承压。1）收入层面，公司2024 年前三季度分别实现营收6.2/7.7/9.5 亿元，分别同比+1.5%/ -10.5%/+4.8%，因“924 行情”以来市场交投活跃明显提升，Q3 公司营收恢复正增长。第三季度万得全A 指数上涨17.7%，据新浪财经报道，9/24 新政以来通过银证转账进入证券市场的资金大幅提升。按照交易日维度统计，9/24-9/30 投资者的银证转账指数分别为2.15、1.40、4.40、7.04、16.71，其中个人投资者分别为1.19、1.87、1.08、5.20、16.92，据财联社报道，节前9 月24 日-9月30 日期间，行业整体新增开户数量相对大涨前相同时间区间普遍增幅在2-6 倍之间。2）利润层面，公司前三季度归母净利润为1.0/2.5/2.9 亿元，同比-15.0%/-23.2%/-7.5%，主因销售和研发费用分别同比+10.5%/+1.3%，销售投入的增加源于公司为提升市场份额、提升销售力度，研发投入的增加源于公司加大对人工智能和数据治理方面的投入。
核心逻辑：看好A 股市场成交活跃，公司业绩弹性释放。2024 年10 月8 日至25 日股基日均成交额约为19772 万亿，累计成交额276.8 万亿（较去年10 月分别同比+139%/+97%），同花顺的增值电信业务和互联网广告业务与A 股成交额的同比趋势相关性较高，股市行情上涨过程中，同花顺的C 端软件用户付费意愿有望增强、广告业务导流开户数量和市占率有望进一步提升，看好公司未来业绩弹性释放。
盈利预测和估值：截至2024 年9 月，沪深股票流通市值约为76 万亿，是2015/2019/2020 年平均流通市值的1.2~2.8 倍，结合Q4 成交额，在牛市假设下，预期2024/2025 年的日均成交额预期为10260/15000 亿元的情形下，同花顺的营业收入预计为40.4 亿和58.2 亿，收入同比分别+13%/+44%，归母净利润预计为14.5 亿和23.5 亿，利润同比分别+3.1%/+62%，按照2024/10/25 日收盘价，对应PE 约为74.6x/46.0x，维持“买入”评级。
风险提示：A 股成交额不及预期、公司AI 大模型商业化进度不及预期、股票市场行情低迷。1）市场面临多种风险。A 股成交额方面，实际成交额与预期存在差距，这显示市场资金活跃度不足。从交易数据和流动性来看，这可能影响价格发现效率，加剧股价波动，威胁市场稳定。2）公司 AI 大模型商业化进度也有风险，技术上需突破优化瓶颈，市场中面临激烈竞争和应用场景拓展难题，如数据安全、行业标准问题等，商业化不及预期会冲击公司盈利与价值评估。3）股票市场行情低迷，受全球经济放缓、通胀、地缘政治影响，行业分化和微观结构变化也加剧了这种状况，投资风险显著上升。