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机构：民生证券
研究员：方竞/张文雨
行业回暖，业绩稳健复苏。24Q3 单季度，公司实现营收20.41 亿元，YoY+42.83%，QoQ+2.97%。得益于2024 年上半年消费、网通市场出现需求回暖，第三季度工业、存储与计算市场库存有效去化，行业供需状态改善，公司作为行业龙头迎来业绩端的稳步复苏。24Q3 单季度公司毛利率41.77%，同比增长5.41pct，环比增长3.62pct。归母净利润3.15 亿元，YoY+221.43%，QoQ+0.96%。资产负债端，24Q3 末存货20.38 亿元，存货周转天数159 天，较去年同期/今年初已有显著下降。
积极推出各领域新品，深化与下游客户合作。
NOR Flash 方面，公司是全球排名第二的SPI NOR Flash 公司，可提供多达13种容量选择（覆盖512Kb 到2Gb）、4 种不同电压范围、20 多种产品系列、6款温度规格以及20 多种不同的封装选项，可满足客户在不同应用领域多种产品应用中对容量、电压以及封装形式的需求；
NAND Flash 容量覆盖1Gb~8Gb，采用3V/1.8V 两种电压供电，具有高速、高可靠性、低功耗的特点，其中SPI NAND Flash 在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖；公司车规级GD25/55 SPI NOR Flash 和GD5F SPI NAND Flash 产品，实现2Mb-8Gb 全容量覆盖，并均已通过AECQ100认证，被车厂和Tier 1 广泛认证通过，并运用在如智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等，为车载应用的国产化提供丰富多样的选择；
DRAM 产品可广泛应用在网络通信、电视、机顶盒、智慧家庭、工业、车载影音系统等领域，公司DRAM 产品包括DDR3L 和DDR4 两个品类，DDR3L 产品提供市场通用的1Gb/2Gb/4Gb 容量；DDR48Gb 产品已流片成功，并已为客户提供样片，以4Gb/8Gb 容量为市场提供广泛的应用选择；MCU 产品方面，已成功量产51 大产品系列、超过600 款MCU 产品供市场选择，面向汽车领域，车规级产品和生态不断升级，与业界领先的嵌入式软件开发工具供应商TASKING 达成战略合作，进一步丰富GD32 车规MCU 软件开发工具链。
投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.56/16.98/23.58亿元，对应现价PE 分别为51/35/25 倍。公司持续巩固NOR Flash、MCU 市场地位，并积极开拓DRAM 等产品，我们看好公司的长期成长性，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧风险。