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机构：财通证券
研究员：佘炜超
三季度业绩维持高增速，盈利水平持续提升。单从3Q24 来看，公司实现营业收入4.07 亿元，同比+12.12%/环比-2.19%；实现归母净利润3081.61 万元，同比+168.80%/环比+0.59%；扣非净利润为2938.43 万元，同比+186.58%/环比-2.85%。从利润率来看，3Q24 公司销售毛利率24.61%，同比+6.12pct/环比+4.23pct，销售净利率8.06%，同比+5.24pct/环比+0.72pct。费用率方面，2024前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.40%/5.83%/4.61%/1.08%，分别同比+0.27pct/-0.46pct/+0.68pct/+0.07pct，费用整体管控良好。
核心主业优势突出，积极拓宽下游新应用领域。公司收购北京大圆/江苏大圆后，融合大圆钢业技术，是目前国内独家同时拥有稳定杆实心/空心/冷成型/热成型技术的企业，也拥有悬架弹簧冷成型与热成型技术。2024 年6 月，公司宣布斥资2000 万元，入股武汉普畅智能16.67%股权。普畅智能主要从事汽车空气悬架系统中的集成式供气单元(ASU)/空气弹簧/ECU 控制器/CDC 电控减振器以及全主动悬架系统的研发。此次投资有助于促进产业链深度融合，加快推进公司在空气悬架领域的战略布局。
受益新能源汽车高景气、顺应下游轻量化/大线径趋势。1H24 我国新能源车产量同比+30.1%，销量同比+32.0%，市场占有率达35.2%。为适应新能源汽车大线径螺旋弹簧的趋势，公司引进了德国首台全世界最大线径的悬架弹簧冷卷设备，并从意大利/德国引进拉丝与热处理设备有效提升了悬架弹簧材料的整体水平，同时公司变截面弹簧/变截面空心稳定杆为行业领先水平。公司重视技术研发，2024 年前三季度投入研发费用5183.40 万元，同比+42.09%。
投资建议：公司是国内高端弹簧领先供应商，主业受益下游新能源车景气度高企，逐步实现规模化效应，叠加空悬弹簧等新领域布局积极推进，未来公司盈利水平有望持续提升。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.08/1.80/2.53 亿元，对应PE 为20.5/12.3/8.7 倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业环境变动风险、原材料价格波动风险、技术开发风险等。