下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：孙海洋
特步主品牌：零售销售增长（包括线上线下），同比增速位于中单位数；折扣约七五折；渠道库存周转，约四个月。
索康尼：零售销售增长（包括线上线下渠道），同比增长超50%。
逆境中把握机遇，用不同品牌瞄准不同人群
在宏观经济不确定背景下，对价格敏感消费者会根据产品性价比和功能性来评估购买决策。他们对优质国内品牌的偏爱为特步增添不少市场优势。
作为大众市场品牌，特步主品牌完美地迎合消费者对高性价比的专业跑步产品日益增长的需求。特步大众跑鞋的成功及受欢迎程度，从品牌位列中国马拉松赛事穿著率榜首中可见一斑，多年来助力公司不断扩大市场份额。
同时，高线城市成熟顾客群日益精明，不断追求可替代传统大型品牌的体育用品，推动新兴国际体育用品品牌在中国的崛起。索康尼抓紧日新月异的消费者需求，成功跻身主流，并成为中国增长最快的体育用品品牌之一。
索康尼作为公司首个实现盈利的新品牌，在其专注于中国跑步和社会精英的战略性品牌定位的推动下，近年来展现强劲的增长势头。
聚焦资源于跑步业务
公司建议战略性出售K·SWISS 及帕拉丁，并聚焦资源于跑步业务，预计将有助于巩固在跑步领域的领导地位。通过发挥特步主品牌于跑步领域的绝对优势，叠加中国最大跑步生态圈的支持，以及特步主品牌与索康尼和迈乐之间的协同效应，公司将进一步提高市场份额，拓展潜在顾客群。因此，在持续扩张的中国跑步市场中，公司处于有利位置，能满足不同社会经济背景的顾客需求。
优化供应链
位于安徽省蚌埠市的新工业园区已于23 年5 月投入运营。该园区包含约48,000 平方米的鞋履生产设施，以及约25,000 平方米的服装生产设施，有助于满足不断扩大的业务需求。与此同时，位于福建省晋江市的物流园区正全力建设中。该物流园区总规划建筑面积约240,000 平方米，将作为公司中央仓库，有效地把成品直接运送到品牌零售店舖，大幅提升运营效率。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们预计公司24-26 年收入分别为160 亿人民币、179 亿人民币、198 亿人民币；
净利分别为12.1 亿人民币、14.1 亿人民币、16.5 亿人民币；对应EPS 分别为0.46 人民币/股、0.53 人民币/股、0.63 人民币/股；对应PE 分别为11/10/8X。
风险提示：市场竞争加剧；新品市场接受度不及预期；终端消费不及预期风险等。