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机构：财通证券
研究员：佘炜超
盈利能力短期承压，费用端管控良好。单从24Q3 来看，公司实现营业收入2.65 亿元，同比+4.95%/环比-2.39%，归母净利润1526.61 万元，同比-29.80%/环比-23.90%，扣非净利润1477.40 万元，同比-25.56%/环比-25.67%。利润率方面，3Q2024 公司销售毛利率为17.50%，同比-2.41pct，环比-1.09%，销售净利率为5.76%，同比-2.86pct，环比-1.63pct。费用端，2024 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.41%/4.38%/5.60%/ 0.48%，分别同比-0.17/+0.04/-0.06/+0.75pct，费用端管控较为良好。
陶瓷球项目进展顺利，电车800V 平台带来新机遇。800V 平台逐步成为电动汽车主流方案，对电机的高转速/防腐蚀性/绝缘性等方面提出更高要求。
陶瓷轴承或将成为解决轴承电蚀的最佳选择，陶瓷球作为其核心材料替代传统轴承钢的潜力巨大。2023 年，公司稳步推进陶瓷滚动体的批量化生产进程，已建成G3 级陶瓷球智能研发生产线2 条、G5 级产业化生产线33 条 (规划75条)，未来陶瓷球将成为公司核心产品，有望引领实现国产替代。
三十余年制造经验沉淀，与中科院强强联合。公司轴承钢球销售收入已连续多年排名国内第一，是目前国内唯一一家进入国际八大轴承制造商采购体系的内资企业。2024 年6 月，公司与中科院金属研究所签署战略合作协议，共同推进陶瓷球国产化制备及高精度加工，为高档机床/新能源汽车/工业丝杆/人形机器人/电气/风电等高端装备行业提供优质产品，强有力推进我国重大装备自主可控制造，确保相关产业链条安全可控。公司持续积极推进新兴业务，打开公司长期成长空间。
投资建议：公司是国内滚动体行业龙头，积极加码陶瓷滚动体等高端品类，国产化替代空间巨大，叠加高铁/风电等行业景气度回升，人形机器人领域的想象空间，预计公司业绩稳步增长。预计公司2024-2026 年实现归母净利润0.84/1.25/1.72 亿元，对应PE 为36.3/24.4/17.8 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品开发不达预期风险，贸易政策变动风险，对外投资风险等。