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机构：国投证券
研究员：王倜/温晨阳
2024 年前三季度公司实现营业收入25.66 亿元，同比增长21.43%，实现归属于上市公司股东的净利润1.26 亿元，同比增长 222.42%。
前三季度计提股权激励费 5251.9 万元。
2024 年第三季度公司实现营业收入9.53 亿元，同比增长29.17%，环比下降0.60%，实现归属于上市公司股东的净利润4375.35 万元，同比增长 103.48%，环比下降30.33%。
着力发展三大业务，推进“制造业+服务业”商业模式转型：
富瑞特装专注于LNG 应用装备、重型装备及LNG 加工运维服务三大业务，整体业务发展向好。
1）LNG 应用装备：主要包括 LNG 中下游储运设备及终端车船应用设备制造。受益于国内 LNG 重卡行业的快速增长，根据第一商用车网统计，2024 年前三季度重卡销量43.12 万辆，天然气重卡销量14.84万辆，渗透率达到34.4%，公司车用供气系统产品销量稳步提升。此外，船用燃料罐及储运设备在海外市场认可度提高，销售规模持续扩大。
2）重型装备：通过多年海外市场的拓展，公司项目承接及装备制造能力获得大客户认可。目前在手订单充足，业务稳步增长，成为公司业绩的重要支撑。公司计划进一步提升产能，以获取更多市场机会。
3）LNG 加工运维服务：该业务符合国家本土资源开发和降低能源进口依赖的战略。公司凭借成熟的液化装置制造和项目运营能力，成功为中石油、中石化等客户提供服务，并积极开发新项目，预计今年液化日处理能力将超 200 万方。
海外业务初见成效，从重型装备出口到能源服务出口：
公司过去主要以重型装备的海外销售为主，现在则聚焦于将国内成功的 LNG 加工运维服务模式推广到海外，致力于向“能源运营服务商”转型。公司旗下富瑞能服已在国内建立了多个小型天然气液化工厂，积累了丰富的经验，未来公司计划在天然气资源丰富的国家（如巴西、澳洲和印尼）布局能源服务业务，助力这些国家实现资源本土化和向低碳经济转型，从而拓展新的市场。
投资建议：
我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为34.76/45.67/54.07 亿元，增速分别为14.4%/31.4%/18.4%，净利润分别为1.56/2.31/2.80 亿元，增速分别为6.2%/48.1%/21.1%。选择蜀道装备、中自科技、潍柴动力、九丰能源作为可比公司，2024 年可比公司平均PE 为39 倍，参考可比公司给予公司2024 年39 倍PE，6 个月目标价为10.53 元，给予买入-A 的投资评级。
风险提示：LNG 重卡销量不及预期的风险；LNG 重卡气瓶竞争格局恶化的风险；海外市场开拓风险；汇率波动风险；募投项目不及预期的风险。