机构:开源证券
研究员:余汝意
制剂、ADC 与CGT CDMO 三大新兴业务还处于早期阶段,前三季度合计影响归母净利润约-1.66 亿元。考虑公司新兴业务对利润端影响较大,我们下调盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润为-2.51/0.61/1.53 亿元(原预计-0.95/1.11/2.88亿元),EPS 为-0.46/0.11/0.28 元,2025-2026 年PE 为138.8/55.9 倍,鉴于公司亏损环比收窄、小分子CDMO 在手订单稳健增长,维持“买入”评级。
小分子原料药CDMO 项目数量与质量稳健增长,在手订单稳健增长2024Q1-3,公司小分子原料药CDMO 业务实现营收19.68 亿元,同比下滑约33%,剔除大订单影响同比增长3%。截至2024 年9 月底,小分子原料药CDMO 业务未完成在手订单金额同比增长超40%。2024H1 公司已签订单项目数(不含J-STAR)533 个,同比增长约14%;实现交付项目数408 个,同比增长约26%。
2024H1 公司服务API 产品数146 个,同比增加约40 个;API 产品实现收入2.98亿元,同比增长42%。随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API 转型,小分子原料药CDMO 业务有望恢复稳健增长。
新业务能力持续推进,新签订单金额快速增长2024Q1-3,制剂与CGT 业务分别实现营收1.01/0.40 亿元,同比增长65%/27%;多肽与寡核苷酸及ADC 实现收入约1304 万元。2024H1,制剂业务已为108 家客户提供约124 个制剂项目服务;新签制剂订单金额约1.13 亿元,同比增长40%。
CGT 业务引入新客户29 家、新项目62 个,新签订单0.62 亿元,同比增长188%。
风险提示:订单交付不及预期;市场竞争加剧;环保和安全生产风险。