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机构：中邮证券
研究员：周晴/吴文吉
公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入21.60 亿元，同比增长48.47%；实现归母净利润3.52 亿元，同比增长354.90%。2024 年Q3 单季，公司实现营业收入9.11 亿元，同比增长51.36%，环比增长29.12%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长221.68%，环比增长46.75%。
投资要点
下游需求全面回升，毛利率有望进一步提升。公司下游景气度全面回暖，尤其是在汽车电子、工业、行业类、消费类等市场的AIoT 需求的持续增长，叠加Q3 为双十一、黑五、圣诞等备货的传统旺季，公司24Q3 单季度营收实现了历史最高水平。公司24Q3 单季度毛利率为37.34%，同比+1.26 个pct，环比+0.48 个pct，从23Q4至今已实现连续3 个季度环比回升, 随着后续通过产品结构调整及供应链的支持，公司毛利率有望进一步提升。且由于规模效应的显现，公司净利率提升明显，公司24Q3 单季度净利率达到18.54%，同比+9.82 个pct，环比+2.23 个pct。
此外，24Q3 末公司合同负债高增，创历史新高；Q3 单季购买商品、接受劳务支付的现金4.66 亿，为23 年以来的新高，我们对后市保持较高的信心。
公司新品快速上量，多条线市占率有望进一步提升。公司新品RK3576、RK2118、RV1103B 等已经快速导入目标领域的头部客户，其中RK3576 已导入目标场景头部客户，RK2118 正全力配合头部车企的上车测试工作并积极推进和一线音频大厂的合作项目落地，下半年以及明年将逐步形成新的增长点，持续释放增量价值。此外，在以RK3588 系列为旗舰的“雁行方针”的布局下，目前公司已经形成可以服务多层次的不同需求的能力，后续AIoT 产品线市占率有望进一步提升。未来公司多个新产品放量在即，经营杠杆效应有望释放，我们看好公司未来的持续增长潜力。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年分别实现收入32.19/42.25/53.23 亿元，实现归母净利润分别为5.37/7.96/10.86 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为70 倍、47 倍、35 倍，给予“买入”评级。
风险提示：
市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。