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机构：德邦证券
研究员：熊鹏/尤诗超
24Q3 营收稳健增长，习酒知交表现亮眼。24Q3 公司营收同比增长4.7%，23Q3营收基数较高，行业调整期仍实现增长较为不易。第三季度原有优势产品继续发力，根据久爱致和泸州老窖头曲品牌周战报，品牌周GMV850 万+，珍品六年窖曝光2000 万人次+，泸州老窖头曲品牌酒类旗舰店开业2 个月即进入酒水榜单前30。刀郎知交线上演唱会期间（8 月30 日至9 月6 日），习酒知交店周成交1000万+，位列酒水排行榜第2 名。
毛利率有所提升，其他收益减少拖累净利润。24Q3 公司毛利率有所改善，同比提升3.1pct。24Q3 销售费用率/管理费用率分别同比提升1.9/0.2pct，销售费用提升与平台推广费用增加有关。24Q3 其他收益项目同比减少0.25 亿元拖累净利润，综合影响下，24Q3 归母净利率同比降低2.7pct 至6.5%。
投资建议：预计24-26 年公司营业收入分别为38.7/48.9/59.9 亿元，同比增速为37.2%/ 26.2%/22.4%。预计归母净利润分别为2.6/3.4/4.3 亿元，同比增速为30.3% /28.0%/28.0%，维持“买入”评级。
风险提示：白酒线上化进展不及预期；白酒线上业务竞争加剧风险；品牌授权管理风险；自有商号发展不及预期风险；白酒线上销售政策风险。