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机构：中金公司
研究员：侯一林/贾雄伟/臧若晨/裘孝锋
莱特光电公布3Q24 业绩：收入1.11 亿元，同/环比变化+95.5%/-15.8%；归母净利润0.37 亿元，对应每股盈利0.09 元，同/环比变化+204%/-23.9%，符合我们预期。受下游消费电子需求回暖带动OLED 面板及上游材料需求增加，以及公司Green Host 新产品同比实现放量，3Q24 利润同比大幅增长；受下游采购节奏及计提减值等影响，3Q24 利润环比有所下降。毛利率方面，3Q24 同环比基本持平为66.8%，维持较高水平。
1-3Q24 公司实现营收3.56 亿元，同比增长79.9%；归母净利润1.30 亿元，同比增长131.7%；扣非净利润1.16 亿元，同比增长188%；经营活动现金流净额1.43 亿元，同比增长255%。
发展趋势
关注OLED 行业持续成长带来发光材料国产化的机会。我们认为OLED 下游需求仍处于快速增长期：1）传统下游手机方面，据IDC，3Q24 全球智能手机出货3.16 亿部，同比增长4%持续回暖。另一方面，随着华为三折叠手机发布，我们认为采用双层发光材料的Tandem 技术渗透率有望持续提升，或将直接驱动发光材料需求增加。2）中尺寸屏幕方面，2024 年开始，考虑到需求端苹果iPad Pro 发售以及远期MacBook Pro 发布，供给端国内京东方等规划建设8.6 代AMOLED 产线，我们认为OLED 在平板电脑和PC 出货量有望进入快速增长阶段，进而带动材料需求提升。随下游需求释放，国内材料供应商可触及的目标市场有望进一步扩大，公司深度绑定下游面板龙头京东方，我们看好长期成长性。
关注新产品放量进展。据公告，截至3Q24，公司已有Red Prime/GreenHost 两支发光材料实现稳定量产供货，我们认为这能够有效证明公司“从1 到N”的研发扩品类能力；向前看，第三支材料Red Host 目前已通过客户量产测试，公司预计今年有望实现批量供货。新技术方面，公司进行了Tandem 器件的关键核心CGL 材料、敏化类绿光TADF 材料等的开发，与客户联合进行蓝色磷光技术的产业化推进，我们认为有望贡献长期成长性。
盈利预测与估值
我们维持2024/25 年盈利预测不变。当前股价对应2024/25 年46.2/31.5 倍市盈率。我们维持目标价22.5 元不变，对应2024/25 年50.6/34.6 倍市盈率和10%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
大客户依赖度高，新产品放量低于预期，OLED 面板景气度不及预期。