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机构：国海证券
研究员：李永磊/董伯骏/李振方
2024 年10 月24 日，洁特生物发布2024 年三季报：2024 年公司前三季度实现营业收入3.91 亿元，同比上升18.56%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长259.26%；实现扣非后归母净利润0.44 亿元，同比增长330.98%；销售毛利率39.78%，同比上升12.42 个pct，销售净利率12.88%，同比增长8.59 个pct；截至2024 年9 月底，公司存货金额为1.10 亿元，同比增长26.44%；2024 年前三季度公司经营活动现金流净额为0.09 亿元，同比下降87.60%。
2024Q3 单季度，公司实现营业收入1.55 亿元，同比+16.22%，环比+12.03%；实现归母净利润为0.20 亿元，同比+83.25%，环比-7.63%；扣非后归母净利润0.19 亿元，同比+97.29%，环比-11.78%；销售毛利率为43.05%，同比+11.31 个pct，环比+1.33 个pct；销售净利率为13.10%，同比+4.75 个pct，环比-2.75 个pct；2024Q3 季度末，公司存货金额为1.10 亿元，同比+26.44%，环比+30.95%；2024Q3 单季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.06 亿元，同比由正转负。
投资要点:
下游需求持续回升，公司2024Q3 利润同比增长受行业内供需关系变动影响，下游市场需求有所回升。2024 年前三季度公司实现营业收入3.91 亿元，同比增长18.56%。2024 年前三季度公司归母净利润0.50 亿元，同比增长259.26%。2024 年年前三季度公司销售费用率为5.34%，同比-1.54 个pct；管理费用率为7.29%，同比+1.02 个pct；研发费用率为5.08%，同比-2.13 个pct；财务费用率为4.29%，同比+3.48 个pct。截至2024 年9 月底，公司存货金额为1.10 亿元，同比增长26.44%。2024 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.09 亿元，同比下降87.60%，主要系公司战略储备，预付原料款增加及支付税费增加所致。
积极推进产品研发，核心技术持续提升
公司主要从事细胞培养类及液体处理类生命科学耗材的研发、生产与销售。面对世界经济下行压力依旧持续、国内生命科学耗材市场 需求有所回升，价格博弈持续不断的环境，2024 年上半年，公司结合生命科学、IVD 行业的发展趋势，继续加大生物实验室一次性塑料耗材的研发投入，围绕细胞治疗、生物医药、疫苗研发等领域市场需求积极布局新品的研发和产业化，并持续提升自动化制造能力。
在细胞培养液方面，公司推出了胎牛血清、无血清培养基、基础培养基、辅助试剂等系列生物试剂产品。
提升自主品牌建设，延伸布局医疗耗材及设备截至2023 年底，国内生命科学耗材市场仍以进口品牌产品为主，国内市场被进口品牌产品占据绝大部分份额，国内生命科学服务企业以中小型企业为主。随着国产品牌产品质量的提升，实验室耗材领域国产化率正逐年提升。公司是国内生命科学耗材领先企业，相对于国际品牌同类产品，公司产品性能指标差距不大。2024 年上半年，公司继续加大境内外市场开拓力度，在德国设立子公司，将以此为据点向欧洲市场开展自有品牌推广工作。同时，公司立足自身在细胞培养及生命科学耗材的核心优势，积极推进向医疗耗材及医疗设备行业渗透。
盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别为5.54、6.74、8.11 亿元，归母净利润分别为0.73、0.90、1.11 亿元，对应PE 分别26.53、21.45、17.49 倍。公司作为国内生命科学耗材领先企业，在国内品牌中具有先发优势，随着国产化率的逐年提升，公司有望逐年提高市占率，快速成长，实现进口替代。维持“买入”评级。
风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。