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机构：财通证券
研究员：肖珮菁
2024 前三季度销售毛利率、净利率均显著提升。公司2024 前三季度销售毛利率为14.1%（同比+4.7pcts）；期间费用率为13.8%，其中销售费用率4.2%(同比+0.4pcts)，管理费用率5.4%（同比+0.4pcts），研发费用率2.3%（同比+0.1pcts）；销售净利率显著提升，同比+6.3pcts 至1.3%。2024 单三季度销售毛利率为15.9%（同比+5.1pcts）；销售费用率4.1%(同比+0.2pcts)；管理费用率4.7%（同比-0.3pcts）；研发费用率2.1%（同比-0.1pcts）；销售净利率为5.8%，同比大幅增加7.9pcts。公司2024 年前三季度经营业绩实现扭亏为盈，其中上半年经营业绩大幅减亏，第三季度盈利，主要是生猪业务表现较好，同时公司运营效率提升，期间费用较去年同期有所下降。公司合同负债同比+106.19%，主要是预收货款增加所致，关注公司四季度种业业务的表现。
生猪业务助力业绩扭亏为盈。公司控股及参股公司生猪销售数量1-9 月累计为427.63 万头，销售收入1-9 月累计为78.08 亿元，其中控股公司累计销售生猪250.99 万头，同比增长-3.47%，累计销售收入42.98 亿元，同比增长3.62%；参股公司累计销售生猪176.64 万头，同比增长13.21%，累计销售收入35.09亿元，同比增长33.83%。公司控股及参股公司生猪销售数量Q3 累计为142.82万头，同比减少14.22%，销售收入Q3 累计为31.76 亿元，同比增长17.5%。
生猪业务逐步向好主要是因为生猪价格同比上涨，且公司生猪养殖成本较去年同期下降。
投资建议：公司以创新为基石拓展产业链，生物育种厚积薄发。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.04 亿元、7.36 亿元、10.42 亿元。EPS 分别为0.09 元、0.17 元、0.24 元，10 月24 日收盘价对应PE 分别为49、27、19倍，维持“增持”评级。
风险提示：自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险